Рынок облигаций и настроения на финансовых рынках – 19 августа 2011 года

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

В свете потрясений, происходящих в последнее время на финансовых рынках, хотелось бы поговорить о некоторых межрыночных связях, которые очень четко позволяют нам анализировать ситуацию на рынках c тем, чтобы затем определить фундаментальные тренды в развитии экономики.

Одним из основных индикаторов экономического состояния последние 30 лет является рынок государственных облигаций. Основоположник межрыночного технического анализа Джон Мерфи говорил: «Пожар на рынке облигаций – сигнал тревоги для рынка акций». При этом следует пояснить, что подразумевается под этим выражением.

Основная путаница заключается в подмене понятий цены и доходности долговых инструментов. Однако, это не так сложно для понимания, как кажется. Позволю себе объяснить эти понятия тем, кто не знаком с этим рынком. Следующий принцип верен при покупке любого товара: чем выше цена товара, тем ниже ваш доход. И на оборот, чем ниже цена, тем выше доход. На рынке облигаций все происходит аналогично: чем выше цена облигаций, тем ниже доход от инвестирования в эти облигации и чем ниже цена, тем выше доходность.

Информативность этого рынка заключается в его взаимосвязи с рынком акций через дисконтирование денежных потоков от инвестиции. Говоря простым языком, если инвестор не видит возможности для роста рынка акций и получения дохода от инвестирования в реальный сектор, он предпочитает инвестировать в низкодоходные государственные облигации класса „risk free” или ААА, кроме всего прочего, обладающие отличной рыночной ликвидностью очень близкой к денежному эквиваленту.

Таким образом, одной из основных фундаментальных установок межрыночного технического анализа является обратная связь между рынком облигаций и рынком акций через доходность и цену этих активов. Эта связь может и должна быть нами использована с целью определения местоположения рыночной ситуации.

Принцип применения этой связи довольно прост: если доходность государственных облигаций снижается, а цена растет, рынок акций находится под давлением. Если доходность государственных облигаций растет, рост рынка акций является обоснованным с фундаментальной точки зрения.

На представленной ниже диаграмме можно увидеть как минимум три периода за последние два года, когда динамика доходности облигаций служила опережающим индикатором для рынка акций.

В период с июля 2010 по ноябрь 2010 рынок акций рос на фоне снижения доходности рынка облигаций. При этом, рост рынка акций был очень слабым и ускорился лишь после того, как ФРС объявило о программе количественного ослабления, что, в конечном итоге, позволило рынку акций обновить максимумы, но уже с апреля 2011 доходность облигаций вновь стала снижаться, сигнализируя нам о том, что не «все спокойно в Датском Королевстве». Спрос на все виды облигаций Казначейства США стабильно держался выше средних за последние два года значений и это несмотря на все перипетии с государственным долгом США. Как видим, в настоящий момент доходность продолжает падать до минимальных значений за всю историю наблюдений и это позволяет сделать нам некоторые выводы и спроецировать их на валютный рынок.

В соответствии с развитием логики межрыночных связей можно говорить о том, что снижение рынка акций приводит к снижению потребности в сырье. Это, в свою очередь, вызывает падение цен на сырьевые ресурсы и снижение инфляционных ожиданий, что способствует росту курсовой стоимости доллара США.

Однако, если говорить о текущей ситуации, то ее отличительной особенностью остается относительная слабость доллара США по отношению к корзине иностранных валют, несмотря на значительное снижение рынка акций, товаров и уменьшение инфляционных ожиданий. Сегодня поступила информация о том, что ЕЦБ готов снизить ставку рефинансирования.

Особенно удивительной мне представляется картина курса британского фунта, который за последние две недели вырос по отношению к доллару США на 2.1% , несмотря на слабость экономики Великобритании. Скорее всего, рост британского фунта связан, прежде всего, с желанием инвесторов спрятать свои деньги. Рынок золота выглядит очередным пузырем, японская иена тоже является относительно ненадежным убежищем, учитывая низкие процентные ставки и экономический застой, кредитный рейтинг США снижен,  и только швейцарский франк выглядит весьма достойно. Однако франка явно не хватит на удовлетворение всех нужд инвесторов. Вот и стали покупать фунты, вспомнив о былом могуществе Британской короны и о том, что фунт наряду с иеной также является резервной валютой. Однако, как бы не были сильны панические настроения инвесторов, отсутствие трезвого расчета всегда приводит к плачевным результатам. Фундаментальные основы ценообразования валютных пар очень скоро возьмут верх, а проиграют, как всегда, покупатели на максимумах и продавцы на минимумах.

С фундаментальной точки зрения, британский фунт созрел для своего снижения и выглядит явно перекупленным. Естественно, рынок может внести и свои коррективы, но если мы собрались продавать фунт, вряд ли мы получим лучшее соотношение прибыль – риск, чем оно есть в настоящий момент. Снижение рынка акций, по моему мнению, еще не закончено, следовательно, снижение товарных цен также продолжится, а фунт и так уже находится в зоне критических расхождений с товарным рынком. 

Так что цена за фунт 1.57 в конце сентября – начале октября не выглядит для меня такой уж невероятной. Однако, как человек, я могу ошибаться: не ошибается, как известно, только Господь Бог.

Уважаемые господа! 23,24,25 августа 2011 года, состоится вебинар «Думай фундаментально. Взаимосвязи рынка – ключ, к понимаю его движений». В ходе лекции будут рассмотрены: валютные рынки, рынки процентных ставок, товарные рынки, рынки акций и их взаимодействие. Основное внимание будет уделено созданию у слушателей прочного фундамента и применение на практике законов, действующих на изменение стоимости активов, в том числе валютных курсов, акций, облигаций и товарных рынков. Будут детально проанализированы межрыночные связи и зависимости. Сделан анализ современной ситуации, и намечены наиболее вероятные направления движения финансовых рынков на краткосрочную, среднесрочную перспективу. Подробнее. Стоимость  учебного курса 150 долларов США. Принять участие.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
 

Источник