Обзор взаимосвязей финансовых рынков – 14 июля 2011 года

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

Центральным событием прошлой недели стала публикация протоколов заседания Комитета по открытым рынкам 21-22 июня 2011 года – «Minutes FOMC». На этом заседании ФРС определяло принципы кредитно-денежной политики – «Стратегию выхода». 

Вот некоторые из ключевых мер, одобренных на этом заседании: 

- Первым, что сделает ФРС, вероятнее всего будет частичное или полное прекращение реинвестирования основного долга по ценным бумагам, находящимся на счета SOMA. Темпы увеличения счета в последние недели заметно снизились, с 20 млрд. до 5 млрд. еженедельного прироста. При этом комитет решил поддерживать размер счета на уровне около $ 2.6 трлн.

-Одновременно с прекращением реинвестирования основного долга по ценным бумагам или после этого, Комитет применит меры по повышению целевой ставки по федеральным фондам (target fed fund rate), которая с момента ее повышения станет основным инструментом регулирования кредитно-денежной политики. Для приведения эффективной ставки по федеральным фондам в установленный целевой коридор будет использовано регулирование ставки по избыточным резервам (Interest Rate Paid on Excess Reserve Balances) и общее изменение объемов резервов в банковской системе;

-Комитет считает, что продажи агентских бумаг со счета SOMA начнутся сразу после повышения целевой ставки по федеральным фондам. Темпы продаж будут рассчитаны на ликвидацию холдингов на счете в течение от 3-х до 5-ти лет. При этом планируется нормализовать размер портфеля счета SOMA за период 2 – 3 года. Комитет готов вносить коррективы в свою политику в случае возникновения необходимости.
Таким образом «Комитет по открытым рынкам» на своем заседании недвусмысленно заявил, что политика количественного ослабления окончена. Участники подчеркнули, что данные меры разрабатываются в рамках разумного планирования.

Комитет констатировал, что в последнее время темпы роста мировой экономики замедлились. Потребительские расходы в США сократились, рынок жилья остается слабым, а уровень безработицы повышенным. Значительно замедлился рост товарных цен. В последние месяцы наблюдается общее замедление темпов роста мировой экономики.

На основании выше перечисленных фактов я могу сделать вывод о том, что фундаментальный тренд снижения курса доллара закончен. С учетом этого предположения перейду к рассмотрению ситуации, сложившейся на финансовых рынках в настоящий момент, и перспективах ее развития на ближайшее время.

Прежде всего, я хотел бы отметить тот факт, что на рынке государственных краткосрочных векселей и облигаций инвесторы продолжают субсидировать США под отрицательный процент, несмотря на возможную угрозу технического дефолта, намеченного на 2 августа 2011 года. 

Данный факт говорит о панических настроениях среди инвесторов, что способствует повышенному спросу на денежные средства и укреплению курса доллара США против всех валют. Несмотря на то, что ЕЦБ повысил ставку рефинансирования, доходность краткосрочных векселей правительства Германии не увеличилась, а доходность облигаций продолжает снижаться. Для двухлетних «Schatz» доходность составляет 1.55 % по состоянию на 6 июля 2011 года, при текущем уровне инфляции 2.7 %. Подробнее читайте завтра в обзоре рынка капитала.

Несмотря на то, что разница в процентных ставках оказывает поддержку курсу евро, она не может удержать евро от снижения. Следует признать, что ЕЦБ своим решением повысить ставку в очередной раз показал свою некомпетентность и неэффективность, т.к. повышение произошло как раз в тот момент, когда на финансовых рынках назрели проблемы. Впрочем, ЕЦБ никогда не утруждал себя мыслями о возможных последствиях принимаемых им решений. Движение вперед, глядя в зеркало заднего вида, является фирменным стилем этих «Шумахеров». Вот и доездились.

В настоящий момент на рынках сложилась поразительно идентичная техническая картина. Динамика движения курсов иностранных валют против доллара США повторяет динамику движения товарных рынков. Это новый – старый фактор начинает оказывать на рынки все большее влияние. Берусь предположить, что данный фактор выходит на первое место в прогнозировании финансовых рынков. 
Для наглядности сравним динамику товарного рынка в евро, долларах и курс евро по отношению к доллару США.
 

Согласно представленной диаграмме Deutsche Bank USD Commodity Index, товарные цены движутся в нисходящем наклонном канале. Развернувшись от мощной поддержки, состоящей из нижней границы канала и уровня 360, цены корректируются в рамках стандартного отклонения к верхней границе.

Аналогичная картина сложилась на диаграмме Deutsche Bank EUR Commodity Index. Цены движутся в границе нисходящего диапазона и корректируются к верхней границе, развернувшись от мощного уровня поддержки.
 

Теперь перейдем к рассмотрению непосредственно курса EUR/USD. Как видим, ситуация очень похожа на картину, представленную на графиках товарного индекса. Разворот от мощной зоны поддержки и рост к верхней границе нисходящего канала. Причем, в настоящий момент товарные цены и курс евро находятся у 20 – ти периодной средней, рассчитанной по ценам закрытия. Подобная картина сложилась и на курсе британского фунта по отношению к доллару США.

Исходя из выше приведенной технической картины, можно сделать следующие выводы:

-вполне вероятно, что коррекционное движение в рамках нисходящего канала еще не закончено, и точкой его возможного окончания будет уровень 1.4350 – 1.44. Аналогично этому можно предположить рост британского фунта в зону 1.615 – 1.62;

-прорыв ниже уровня 1.40 должен быть подтвержден снижением товарных цен ниже ключевых уровней поддержки. Так например, для товарных цен, выраженных Deutsche Bank USD Commodity Index, необходимо снижение ниже уровня 350. Для товарных цен, выраженных Deutsche Bank EUR Commodity Index, необходимо снижение ниже уровня 300.

В заключении я бы хотел повторить свою мысль, высказанную в самом начале этого обзора: план действий ФРС после окончания программы количественного стимулирования, динамика товарных цен, повсеместное снижение инфляционных ожиданий, панические настроения на рынке краткосрочных процентных ставок подтверждают мое предположение, что в настоящий момент мы находимся в самом начале зарождающегося фундаментального тренда на укрепление курса доллара США. Следовательно, нам стоит перейти от продаж доллара США к его покупкам.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
 

Источник