Анализ денежного рынка и рынка капитала Великобритании и Германии – 21 июня 2011 года

Определение.

В Великобритании управлением государственного долга занимается «Debt Mamgement Office – DMO», которое юридически является частью Казначейства Ее Величества. Политика DMO определяется непосредственно министром финансов и подотчетна Парламенту Великобритании. Рынок долга ЕЕ Величества разделен на две части: рынок капитала (Gilt market) и денежный рынок (money market).

Рынок государственных ценных бумаг Германии является высоколиквидным, просто и четко структурированным. Рынок разделяется на две части: «денежный рынок» (money market) и «рынок капитала» (capital market). Размещение ценных бумаг осуществляется на заранее запланированных аукционах, которые проводятся Финансовым Агентством Германии «Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH».

Почему это важно.

На свободном рынке изменения обменных курсов валют в наибольшей степени объясняется изменениями процентных ставок и инфляционными ожиданиями. Роль процентных ставок объясняется принципом их паритета (interest – rate – parity), а роль инфляционных ожиданий принципом паритета покупательной способности (purchasing – power parity). И эти два принципа в свою очередь связанны между собой уравнением Фишера. 

Считается, что с увеличением доходности государственных казначейских облигаций и векселей, валюта в которой номинированы эти обязательства, становится более привлекательной для инвесторов и соответственно ее курс, по отношению к другим валютам растет. И наоборот с снижением доходности государственных казначейских облигаций и векселей, валюта в которой номинированы эти обязательства, становится менее привлекательной для инвесторов и соответственно ее курс по отношению к другим валютам снижается.

Кроме того, государственные казначейские обязательства выполняют роль высоколиквидных активов убежищ и служат для оценки эффективности инвестиций.

Результаты аукционов «Sterling Treasury bills» проведенных Debt Management Office UK.

18 июня 2011 года DMO провело ряд заранее запланированных тендеров, в ходе которых были размещены:

1 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов увеличился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) увеличился до значения 3.35, против 2.95 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 2.89. Средняя доходность векселей незначительно снизилась и составила 0.498629 % годовых. Цена векселей составила 99.871029 % за £ 100 номинала.

3 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов продолжает увеличиваться. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) увеличился до значения 5.33, против 4.43 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 3.0. Средняя доходность векселей уменьшилась и составила 0.517969 % годовых. Цена векселей составила 99.871029 % за £ 100 номинала.

6 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов увеличился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) увеличился до значения 5.47, против 4.37 неделей ранее. Средний коэффициент спроса и предложения с января 2009 года составляет 3.46. Средняя доходность векселей снизилась и составила 0.537417 % годовых. Цена векселей составила 99.732744 % за £ 100 номинала.

Результат аукциона 4¼% Treasury Gilt 2027, проведенного Debt Management Office UK.

15 июня 2011 года управление долгом Ее Величества, провело заранее запланированный аукцион по размещению £2,250 млрд. в 20-ти летней 4¼ % Treasury Gilt 2027. Средняя цена данного выпуска составила £103.00 за £ 100 номинала, средняя доходность соответственно составила 4.000 % годовых.

Первый выпуск облигации GB00B16NNR78 состоялся 6 сентября 2006 года. Общая сумма облигации в обращении с учетом данного выпуска составила £27,575.157 млрд.

Спрос покупателей (Bid to Cover Ratio) на данный вид активов, в ходе аукциона составил 1.85, что является средним значением для данного выпуска.

По состоянию на 7 июня 2011 года, без учета дополнительного размещения, которое может достигать 10% от выпуска, в 2011 – 2012 году DMO планирует разместить на рынке капитала, облигации различных типов и сроков погашения, на общую сумму £ 167.5 млрд.

Выводы: Текущий уровень доходности Sterling Treasury bills предполагает, что снижение курса британского фунта по отношению к доллару США фактически завершено. Небольшое снижение спреда между доходностью векселей Казначейства США и DMO UK делает возможным снижение курса до уровня 1.60. При этом следует учитывать тот факт, что определяющее влияние на курс GBP/USD окажет заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США, которое состоится 21 – 22 июня 2011 года, и определит монетарную политику на 2-ю половину 2011 года. По моему мнению, увеличение спроса на векселя спровоцировано ожиданиями этого заседания.

Анализ аукциона „Schatz 2 Y” проведенного BD Finanzagentur GmbH .

11 мая 2011 г. Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 2-х летних „Schatz”. В ходе аукциона было размещено облигаций на общую сумму € 6 млрд., что на 21 млрд. меньше чем месяцем ранее. Спрос на облигации резко упал, коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) составил 1.4, что ниже среднего (1.8) с января 2009 значения.

Данный выпуск был вновь открытым. Купонная доходность облигации составила 1.75 % годовых. Инвестиционная доходность облигаций снизилась на 0.22 % и составила 1.57 % годовых против 1.79 % месяцем ранее.
Несмотря на предполагаемое решение ЕЦБ о повышении ставки рефинансирования спред между 2-х летними Schatz и 2-х летними нотами правительства США, по сравнению с прошлым месяцем остался без изменений и в настоящий момент составляет 1.0% годовых. В силу срока своего погашения 2-х летние облигации занимают промежуточное положение между денежным рынком и рынком капитала.

Выводы: Несмотря на неопределенность с дефолтом Греции, разница в процентных ставках между долговыми обязательствами ФРГ и США продолжает оказывать давление на курс евровалюты в сторону его повышения. При этом следует учитывать тот факт, что в настоящий момент динамика курса зависит в большей степени от решения ФРС о проведении нового раунда количественного ослабления и его объемов, нежели от намерения ЕЦБ повысить ставку.
Также следует заметить тот факт, что доходность 2-х летних облигаций находится ниже уровня инфляции, которая согласно данным Eurostat в мае составила 2.7% годовых.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript


 

Источник