Вести из Управления Государственным Долгом Великобритании и Финансового Агентства Германии. 17 мая 2011 года.

Определение.

В Великобритании управлением государственного долга занимается «Debt Mamgement Office – DMO», которое юридически является частью Казначейства Ее Величества. Политика DMO определяется непосредственно министром финансов и подотчетна Парламенту Великобритании. Рынок долга ЕЕ Величества разделен на две части: рынок капитала (Gilt market) и денежный рынок (money market).

Рынок государственных ценных бумаг Германии является высоколиквидным, просто и четко структурированным. Рынок разделяется на две части: «денежный рынок» (money market) и «рынок капитала» (capital market). Размещение ценных бумаг осуществляется на заранее запланированных аукционах, которые проводятся Финансовым Агентством Германии «Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH».

Почему это важно.

На свободном рынке изменения обменных курсов валют в наибольшей степени объясняется изменениями процентных ставок и инфляционными ожиданиями. Роль процентных ставок объясняется принципом их паритета (interest – rate – parity), а роль инфляционных ожиданий принципом паритета покупательной способности (purchasing – power parity). И эти два принципа в свою очередь связанны между собой уравнением Фишера. Подробнее. 

Считается, что с увеличением доходности государственных казначейских облигаций и векселей, валюта, в которой номинированы эти обязательства, становится более привлекательной для инвесторов, и, соответственно, ее курс, по отношению к другим валютам растет. И наоборот, со снижением доходности государственных казначейских облигаций и векселей, валюта в которой номинированы эти обязательства, становится менее привлекательной для инвесторов, и, соответственно, ее курс по отношению к другим валютам снижается. Кроме того, государственные казначейские обязательства выполняют роль высоколиквидных активов убежищ и служат для оценки эффективности инвестиций.

Анализ аукционов «Sterling Treasury bills» проведенных Debt Management Office.

13 мая 2011 года DMO провело ряд заранее запланированных тендеров, в ходе которых были размещены:

1 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов снизился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) снизился до значения 2.72, против 3.45 неделей ранее. Средняя доходность векселей незначительно снизилась и составила 0.492522 % годовых. Цена векселей составила 99.962218 % за £ 100 номинала.

3 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов снизился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) уменьшился до значения 3.93, против 5.16 неделей ранее. Средняя доходность векселей незначительно снизилась и составила 0.524586 % годовых. Цена векселей составила 99.869213 % за £ 100 номинала.

6 месячные Sterling Treasury bills, на общую сумму £ 1.5 млрд. Спрос покупателей на этот вид активов снизился. Коэффициент спроса и предложения (Bid to Cover Ratio) уменьшился до значения 4.43, против 6.70 неделей ранее. Средняя доходность векселей снизилась и составила 0.599016 % годовых. Цена векселей составила 99.706625 % за £ 100 номинала.

После скачка спроса на векселя, который наблюдался на прошлой неделе, спрос покупателей нормализовался, хотя и находится на достаточно высоком уровне.

Сравнение доходностей 3-х месячных государственных векселей Великобритании и США.

Несмотря на фактически рекордный спред между краткосрочными векселями правительств Великобритании и США, который составляет для 3-х месячных векселей 0.500 %, на текущей неделе можно предположить продолжение некоторого снижения курса британского фунта по отношению к доллару США. Предполагаемый диапазон движения британского фунта, для этого уровня доходности STB составляет 1.60 – 1.62 GBP/USD, после чего возможно некоторое повышение курса GBP/USD вплоть до максимумов.

Анализ аукциона „12m Bundes bill” проведенного BD Finanzagentur GmbH.

16 мая 2011 г. Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 12-ти месячных „Bubill”. В ходе аукциона было размещено векселей на общую сумму € 2 млрд., что на 1 млрд. меньше, чем месяцем ранее. Спрос на векселя значительно увеличился, коэффициент спроса предложения (Bid to Cover Ratio) составил 2.3, что является рекордным для 2011 года значением. Повышение спроса на векселя в первую очередь обусловлено неопределенностью с решением долговых проблем еврозоны. Доходность векселей снизилась на 0.0597 % и составила 1.3272 % годовых.
 

Сравнение доходностей государственных векселей ФРГ и США, с курсом EUR/USD.

Несмотря на то, что произошло значительное снижение курса европейской валюты, доходность немецких векселей на денежном рынке снизилась незначительно, при этом спрэд между 12 месячными векселями ФРГ и 52-х недельными векселями США увеличился до значения 1.13 % годовых.

Анализ аукциона „Schatz 2 Y” проведенного BD Finanzagentur GmbH .

11 мая 2011 г. Bundesrepublik Deutchland Finanzagentur GmbH провело аукцион по размещению 2-х летних „Schatz”. В ходе аукциона было размещено облигаций на общую сумму € 7 млрд., что на 2 млрд. больше чем месяцем ранее. Спрос на облигации не изменился, коэффициент спроса предложения (Bid to Cover Ratio) составил 1.9, что является средним для 2011 года значением, что свидетельствует о том, что несмотря на долговые проблемы еврозоны, участники рынка полны оптимизма на временную перспективу 2 ближайших года. Доходность облигаций немного снизилась на 0.020 % и составила 1.79 % годовых, против 1.81 % месяцем ранее.

Спред между 2-х летними Schatz и 2-х летними нотами правительства США увеличился и в настоящий момент составляет 1.2 % годовых.
 

Сравнение доходностей 2-х летних государственных облигаций ФРГ и США.

Выводы: Несмотря на неопределенность с долговым кризисом еврозоны, разница в процентных ставках между аналогичными по срокам погашения долговыми обязательствами ФРГ и США продолжает оказывать давление на курс евровалюты в сторону его повышения. Таким образом, при малейшем намеке на урегулирование «кризиса» курс евро по отношению к доллару США будет повышаться.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
 

Источник