Обзор взаимосвязей финансовых рынков 06/05/2011. Весенняя распродажа началась - покупайте!

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

Поздравляю вас с началом весенней распродажи на финансовых рынках. То, о чем предупреждал вас ваш покорный слуга несколько недель подряд, свершилось. Позавчера я написал об очередных тревожных сигналах для рынков, которые поступили с аукционов казначейских векселей США и «вот тебе бабушка и Юрьев день». Господин Трише устроил очередное «маппет шоу», отобрав у меня корочку хлеба. Скажу вам честно, я конечно не ожидал такой распродажи, но и списывать ее на заявления какого либо чиновника я бы не стал. Ну что же, тем лучше для нас. Почему? Объясню чуть-чуть позже.

При всей значимости фигуры такого калибра как председатель Европейского Центрального Банка, воздействие его вербальных интервенций на рынок сильно преувеличено. Если кто-то считает, что речи могут образовывать фундаментальные тренды, то пожалуйста доказательства в студию! Я с удовольствием их рассмотрю. К тому же, я давно не испытываю почтения к данному чиновнику и не считаю мудрой проводимую им политику. Привык своей головой иногда думать, а не только в нее есть!

Хочу задать вам каверзный вопрос: - “А рынок золота в долларах тоже Трише вчера обрушил? А рынок нефти?”

Неужели кто-то считает, что международные кредитно-финансовые институты, которые ставят Трише и убирают Трише, стояли в очередь к американскому казначейству и давали под отрицательный процент в долг правительству США только потому, что на этой неделе ожидалось решение ЕЦБ по ставкам? Да они это решение заранее знали и, более того, сами его же его и написали.

Не в одном учебнике не сказано, что трели Трише или какого другого Бернанке могут двигать валютные курсы. Действия учреждений ими возглавляемых двигают рынок и еще как, но вот слова - это всего лишь выверенные последствия от действий.

Так что когда меня в четверг с утра спросили, что я думаю о решении ЕЦБ по ставке рефинансирования, я честно ответил: «А ничего не думаю, оно меня не интересует». Потому как решения принимаются задолго до того как о них объявят и последствия этих решений проявляются совсем не там, где вы их можете ждать.

Итак, давайте проанализируем, что предшествовало вчерашнему обвалу, и посмотрим, в каком направлении рынок пойдет дальше. Прежде всего мне хотелось бы рассказать вам об одной теории, которую разработал ваш покорный слуга и назвал ее:

«Теория схождения - расхождения связанных рынков».

Суть теории заключается в следующем. Если некие связанные рынки, которые по определению должны двигаться в направлении заданном фундаментальными законами, не движутся в этом направлении и (или) между направлением их движения появляется «схождение – расхождение», то при достижении этим «схождением – расхождением» критических величин, направление движение рынков должно вернуться в свое нормальное, обусловленное фундаментальными законами состояние.

Например: цена нефти и курс евро должны двигаться в одном направлении, а цена нефти и курс доллара в обратных направлениях, доходность облигаций и рынок акций должны двигаться в одном направлении, а цена товаров и цена облигаций в разных и т.д.

Следовательно, мне остается только оценить величину критического схождения расхождения. Что я и успешно делаю, переведя эти данные в графическую форму.

Расхождение между рынком облигаций (рынком капитала) и товарным рынком.

Основоположник «межрыночного – технического анализа» Джон Мерфи называл отношение между товарами и доходностью облигаций основной межрыночной связью. Суть этой связи заключается в следующем: инфляционные ожидания влияют как на товарные цены, так и на доходность облигаций, чем выше инфляционные ожидания, тем выше цена товаров. Аналогично: чем выше инфляционные ожидания, тем выше доходность облигаций. Примем это соотношение за рыночную аксиому, объяснение которой я оставлю за рамками этой статьи.

На графике расположенном ниже показан индекс фьючерсных товарных цен TRJ CRB Index и расхождение между доходностью облигаций и рынком товаров рассчитанное из разности показаний стохастических индикаторов построенных на периоде 90 дней.

Как видно из представленной диаграммы, начиная с середины апреля 2011 года между этими рынками началось увеличиваться расхождение в направлениях движения рынков, которое достигло своих критических значений >60% в конце апреля в начале мая.

Т.е. доходность принятой для расчетов 5-ти летней казначейской ноты США начала снижаться при том, что товарные цены продолжали свой рост. Этот факт говорил о том, что инвесторы стали покупать облигации одновременно с товарами, т.е. с одной стороны инфляционные ожидания снижались, а с другой увеличивались.

Для тех, кто не знаком с рынком облигаций поясню, что цена облигаций величина обратно пропорциональная доходности. Чем выше доходность, тем ниже цена и наоборот.

Естественно, что строить какие либо выводы на основании только этого фактора было бы не очень разумным, поэтому посмотрим, как вела себя другая межрыночная связь:

Рынок акций и рынок облигаций (рынок капитала).

Эта связь сигнализирует о настроениях инвесторов, которые в случае тревоги уходят с рынка акций и вкладывают деньги в рынок облигаций. Однако в нормальном состоянии эти рынки должны двигаться в одном направлении, т.к. рост рынка акций связан, в том числе и с инфляционными ожиданиями участников финансовых рынков. Соответственно рост инфляционных ожиданий напрямую действует на рынок облигаций в сторону повышения его доходности.
На графике расположенном ниже показан индекс акций S&P500 и расхождение, между доходностью облигаций и рынком акций рассчитанное из разности показаний стохастических индикаторов построенных на периоде 90 дней.

Как видно из представленной диаграммы, начиная с середины апреля 2011 года между этими рынками началось увеличиваться расхождение в направлениях движения рынков, которое достигло своих критических значений >60% в конце апреля в начале мая.

Т.е. доходность облигаций снижалась, а рынок акций рос, что является расхождением, противоречащим фундаментальным рыночным законам. Таким образом, у нас образовался второй сигнал, который сигнализировал о том, что не все спокойно в «Датском Королевстве».

Третий сигнал тревоги начала звучать с начала апреля на рынке казначейских векселей США.

Money market.

Начиная с начала апреля, покупатели резко увеличили свой спрос на векселя казначейства США, при их минимальной доходности, близкой к нулю вне сезонного фактора. Обычно такие явления в последние годы наблюдались перед Новым годом. Когда готовясь к длительным праздникам, участники рынков переводили свои деньги в казначейские векселя, дабы обезопасить их от неожиданностей.

Так было и в 2009 и в 2010 годах. Однако проведение таких операции в середине финансового года, да еще и в массовом порядке, это очень необычно. О чем я и сообщил в своем обзоре Вести из казначейства США от 04.05.2011. Особенно много вопросов вызвало у меня падение доходности 28 дневных векселей до фактически отрицательных величин. Просто аттракцион неслыханной щедрости, даем в долг больше получаем меньше, что за «русский бизнес»? Значит, на такие действия есть серьезные причины, последствия которых мы и увидели вчера.

Что дальше и, что делать?

Постараюсь ответить на эти вопросы. Как герой сериала «Шах и мат», отвлекусь от традиционных черт русского, т.е. моего характера: «Жалеть себя и ругать коррумпированное правительство» и поступлю как американец: «увидел проблему и ее решил».

Сейчас на рынке началось серьезное коррекционное движение, которое вполне возможно будет продолжено еще некоторое время. Однако давайте не будем забывать о главном факторе, а именно о программе выкупа облигаций и огромных избыточных резервах банков США, достигших астрономической величины $ 1.433,323 млрд., релиз от 5 мая. По сравнению с прошлым релизом, эти резервы незначительно снизились на 74 млрд., но это мизер.

Следовательно, пока ФРС не прекратит программу по количественному стимулированию, а избыточные резервы не станут уменьшаться не о каком, повторяю не о каком серьезном снижении или не дай Бог, перемене фундаментальных трендов на ослабление доллара речь идти не может. Не будем также забывать, что ЕЦБ не снизил ставку рефинансирования, это значит, что  спред между векселями эмитируемыми правителством США и правительствами европейских локомотивов будет как минимум оставаться на том уровне,на котором он был до решения ЕЦБ. В свою очередь этот факт будет продолжать влиять на стоимость всех активов номинированных в евро в сторону увеличения их доходности, а значит вложения в евро будут более выгодными, т.е. вложения в евро будут более выгодными, а это в свою очередь повысит спрос на евро.

Исходя из этих выводов, мы получаем уникальную возможность вновь открыть позиции по тренду от значений, о которых можно только было мечтать неделю назад. Это касается абсолютно всех активов, подвергшихся распродаже.

Таким образом лучшей техникой, которую стоит применять сейчас на рынке, будет дождаться того момента, пока все успокоится, посмотреть как поведут себя облигации и векселя, уже на следующей неделе нас ожидает множество аукционов, проанализировав которые, можно будет делать выводы относительно ситуации на рынках и покупать, покупать, и еще раз покупать. Если ситуация на рынке облигаций будет благоволить к этому и если более шустрые не раскупят товар раньше нас.

Предупреждение о рисках. Данная статья является личным мнением автора, и служит целям информационного сопровождения участников рынков. Все прибыли или убытки, возникшие в результате решений принятых на основании этой статьи, являются сферой компетенции лиц принимающих эти решения, и не являются сферой ответственности автора. Автор не претендует на истину в последней инстанции и с удовольствием выслушает или обсудит альтернативное мнение.

Связаться с автором статьи: Этот e-mail адрес защищен от спам-ботов, для его просмотра у Вас должен быть включен Javascript
 

Источник