Первый торговый день сентября стал тем магическим кристаллом в котором мы, возможно, видели ближайшее будущее. Итак, что же мы увидели.

NASDAQ Composite минус 34.65 пункта, Dow плюс 47.74 пункта но по-прежнему ниже 10 тысяч. С этим предзнаменованием все кристально ясно. Магический кристалл говорит, что NASDAQ Composite будет падать. Нет сил спорить с этим прогнозом. Dow будет расти. Ну что можно сказать - смело, но не невозможно. Ко всему прочему это означает, что индексы могут двинутся в разные стороны. Очень интересный прогноз, господин Кристалл.

Объем торгов вырос. На NYSE было продано 1.17 миллиарда акций, в NASDAQ 1.54 миллиарда акций. Рост активности с наступлением осени ожидался. Первые торги в этом отношении оказались показательными и, думается типичными.

Усиление активности на одержимом страхами и ожиданиями рынке привело к росту волатильности. Индекс VIX преодолел уровень максимума предыдущих трех летних месяцев. Наивысшее значение показателя в ходе торгов составило почти 30%, к закрытию индекс снизился до 28.55%. Я говорил о росте волатильности как новой тенденции наступающей осени. Коридор 20 – 28 исчерпался уже во второй половине августа. VIX предстал в магическом кристалле в своем новом воплощении – пробой зоны сопротивления 28 – 28.50 открывает для рынка новые глубины… то есть высоты страха.

Событие дня состоялось ранним утром. Перед открытием торгов The Wall Street Journal опубликовал сведения о том, что два гиганта компьютеростроительной индустрии достигли соглашения о слиянии. Точнее, Hewlett Packard (NYSE: HWP), номер третий, согласился купить номера второго, Compaq (NYSE: CPQ) путем обмена акциями. Сумма сделки 25 миллиардов долларов. Если бы у меня был инсайд я бы открыл спрэд короткий Hewlett -длинный Compaq на одинаковую сумму по обеим позициям, ожидая, что HWP упадут, CPQ вырастут. И был бы не прав! Но – в этом прелесть спрэда – не в убытке.

На пре-марткете акции покупателя HWP действительно упали на 7.5%, акции продающейся CPQ выросли на 8%, но на дневных торгов акции обеих компаний упали. HWP –18.70%, CPQ –10.28% итого 8.42% прибыль на депозит при плече двойка. Напомню, что эта замечательная схема начиналась со слов “если бы у меня был инсайд”. Что можно сделать сейчас? Сыграть спрэд в короткую, но из расчета предложенной Hewlett цены – 0.6325 акций HWP за каждую акцию CPQ. Перспективы одобрения сделки антимонопольными органами туманны. Во-первых, вспомним, что в начале июля Еврокомиссия заблокировала поглощение компанией General Electric (NYSE: GE) компании Honeywell (NYSE: HON). Во-вторых, предложенная цена предполагает довольно высокию премию. До объявления Hewlett оценивался в 45 миллиардов долларов, Compaq в 20 миллиардов долларов. Таким образом, цена, предложенная Hewlett на 25% превышала капитализацию Compaq которую компания имела перед тем, как инвесторы узнали о сделке. Наконец, аналитики оценили предполагаемое слияние весьма скептически. Рынок ПК сократился в этом году и вести агрессивное расширение даже путем поглощения главных конкурентов довольно рискованная стратегия. Хорошо, если подъем рынка ПК не задержится, но если к весне 2002 года этого не произойдет, новому гиганту будет тесно на усохшем рынке.

Как интерпретировать это яркое и противоречивое видение? В секторе в/т продолжится консолидация активов, компании будут укрупняться, сильные станут слабыми, слабые умрут. Да, совсем неплохо для магического кристалла. Мы наблюдаем эту тенденцию в течение последнего года и сказать, что существующая тенденция сохранится – безопасный ход.

Ряд компаний опубликовали свои прогнозы на текущий квартала и на период до конца года. Сентябрь это сезон предупреждений, никакого специального аналитического оборудования вроде магических кристаллов не требуется, чтобы сказать, что именно прогнозы и предупреждения станут лейтмотивом этого месяца.

Производитель телекоммуникационного оборудования Ericsson (NYSE: ERICY), автопроизводитель DaimlerChrysler (NYSE: DCX), финансовая Providian Financial Corp. (NYSE: PVN) сообщили инвесторам свои оценки перспектив рынка. Ericsson ожидает нулевой или умеренный рост рынка свой продукции до конца года, DaimlerChrysler не ожидает никаких улучшений на рынке грузовиков до 2002 года, Providian заявила, что ей не удастся сохранить 15% рост прибыли в 2002 году. Акции ERICY упали на 19.48%, заняв пятое место в списке наиболее активно торгуемых акций в NASDAQ, PVN вошли в десятку самых активных на NYSE, с почти неприличным для такой респектабельной площадки результатом –22.27%. Настораживает тональность лейтмотива. Если чертов кристалл не врет, дальше будет только хуже…

Кристалл не был бы магическим, если бы не озадачивал пытливого зрителя противоречивыми картинами. Индекс деловой активности NAPM Index вырос в августе до 47.9% против 43.6% в июле. Вышедший на прошлой неделе региональный Chicago PMI дал повод надеяться на укрепление производственного сектора в национальном масштабе, но реальные все равно данные удивили инвесторов, ожидавших показатель на уровне 44.0%. По крайней мере, на уровне менеджеров по закупкам ощущается улучшение экономической ситуации, но как скоро рост деловой активности выльется в рост финансовых показателей. И: подтвердится ли эта тенденция в третьем квартале? Кристалл не дает ответов, только показывает.

Сильные данные по NAPM стали ускорителем, который вывел американский рынок на высокую утреннюю орбиту. Ближе к закрытию этот фактор исчерпался, возобладал пессимизм и за последний час главные индексы провалились вниз. Очень наглядная демонстрация того, что у ракеты рынка отсутствуют или не задействованы следующие ступени. На одном ускорителе далеко не улетишь.

Улучшение макроэкономических показателей вызвало фиксацию прибыли по долгосрочным облигациям и фьючерсам на федеральные фонды. Доходность тридцатилетних облигаций выросла на 12.5 пунктов до 5.493%, по десятилетним на 16.3 пункта до 4.979%. Доходность октябрьского фьючерса выросла с 3.305% до 3.395%. Рыночная оценка вероятности нулевого изменения ставок на следующем заседании FOMC 2 октября выросла с 22% до 58%. В то, что экономическая ситуация в сентябре кардинально улучшится верится с трудом. Возможно, я как-то неправильно понял этот знак.

Картина первого дня сентября получилась довольно мрачная, но стоит подождать тех данных, которые выйдут на этой неделе. Рынок готов ухватиться за любой позитив. Поскольку от корпоративного сектора ждать хороших новостей неблагоразумно, основные надежды теперь на макропоказатели. Дайте хорошие данные и рынок сможет справиться с сезоном предупреждений. Не зря же мелькнул сильный NAPM в магическом кристалле первого торгового дня сентября.

Сегодня в США выходят данные по производительности труда во втором квартале. Ожидается, что по уточненный показатель снизится до 2.0%.