Объемы упали, Dow снизился на 100.37 пункта и пробил вниз в ходе торгов уровень 10500, NASDAQ Composite вырос на 16.03 пункта. Завтра в 14:30 ET Федеральная Комиссия по Открытому рынку (FOMC) – специальный орган ФРС, определяющий основные параметры денежной политики объявит решение относительно уровня целевой процентной ставки по федеральным фондам.

Основными событиями вчерашних торгов стали сильные данные по рынку движимости (продажи домов н вторичном рынке выросли до 5.37 миллионов в годовом выражении при ожидавшихся темпах в 5.2 миллионов домов), решение Консультативного Комитета ЕС, проголосовавшего против слияния американских General Electric (NYSE: GE) и Honeywell (NYSE: HON), снижение прогноза на текущий квартал компанией Applied Micro Circuits (NASDQ: AMCC).

Падение акции GE –3.10% и HON –2.73%, Citigroup (NYSE: C) –1.59%, входящих в тридцатикомпонентный индекс DJIA помогло Dow финишировать в минусе, к тому же индекс пробил в дневном минимуме психологически важный уровень 10500. После объявления на вечерней сессии акции AMCC упали на 8.38%

В NASDAQ наблюдалось разнонаправленное движение в различных секторах. Биотехнология, BTK AMEX –3.27% и телекоммуникации XTC AMEX –0.42% снизились, полупроводники SOX PHLX +2.72%, Интернет, IIX AMEX +2.71%, сети, NWX AMEX +0.50%, выросли.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций очень незначительно выросла. По тридцатилетним +0.7 пункта до 5.587%, по десятилетним на 0.8 пункта до 5.132%.

Европа завершила вчерашние торги со снижением. Телекоммуникационные компании в Англии (Vodafone –1.96%, Spirent –2.30%) в ожидании FOMC, фармацевтические в Германии (Schering –3.07%) на предупреждении Merck определили направление движения рынка.

DAX снизился на 39.45 пункта, Footsie потерял 3.8 пункта.

Японский NIKKEI вырос сегодня на 82.35 пункта. Рост акций основной массы эмитентов позволил преодолеть снижение акций крупнейших банков и в/т голубых фишек (на Applied Micro). UFJ Holdings –1.52%, Mizuho –2.03%, Sony –2.39%, Matsushita –3.19%.

Последними данными, которые станут известны членам Federal Open Market Committee станут заказы на товары длительного пользования за май (ожидаемое снижение 0.4%), июньский индекс потребительской уверенности Consumer Confidence (ожидаемое значение 114.5) и майские продажи новых домов (ожидаемое значение 900 тысяч в годовом выражении)

Основным событием недели станет двухдневное заседание FOMC, которое начнется сегодня.

С начала года ФРС снизила ставку на 250 пунктов но это существенное удешевление кредита пока не трансформировалось в рост прибылей компаний. Не произошло и кардинального улучшения макроэкономических показателей - промышленное производство снижается, безработица растет. К позитивным факторам можно отнести стабилизацию экономической ситуации и отсутствие инфляции. Что позволяет ФРС, в принципе, продолжить стимулирование экономики дальнейшими снижениями процентных ставок. Подчеркнем, что дальнейшее ослабление денежной политики возможно, но не обязательно. Есть веские доводы в пользу того, что ближайшее снижение будет последним в текущем цикле. Во-первых, требуется пол года для того, чтобы американская экономика полностью восприняла изменение процентных ставок и в начале июля будет как раз пол года с первого, январского, снижения ставок. ФРС наверняка захочет оценить произведенный эффект. Кумулятивный эффект от всех проведенных за этот цикл снижений ставок будет виден только к началу 2002 года.

Во-вторых, если такое агрессивное снижение ставок не окажет ожидаемого эффекта, значит, причина спада – структурная и вне зависимости от денежной политике экономике требуется время для перестройки. Если высокотехнологическому сектору суждено пройти через жесткую реструктуризацию и сжаться в несколько раз – никакие дешевые деньги не удержат несостоятельные, убыточные высокотехнологические компании от исчезновения (банкротства, слияния, поглощения).

В третьих, инфляция все же остается потенциальной угрозой ценовой стабильности и несмотря на то, что пока рост предложения денег не вызвал ускоренного роста цен, ФРС скорее сыграет на опережение, чем допустит зарождения инфляционных процессов.

Ситуация на фондовом рынке сейчас определяется несколькими факторами. Самый долгоиграющий и мощный – остывающие надежды на рост экономики во второй половине года. Вторая половина начинается на следующей неделе, а хороших новостей совсем немного. В среднесрочной перспективе рынок ориентируется на приближающийся сезон отчетов за второй квартал, прелюдией к которому служит идущий сейчас сезон предупреждений и прогнозов. Пока этот фактор умеренно негативный – есть устойчивый поток сниженных прогнозов и несколько громких предупреждений. Впрочем, есть также и сильные отчеты, и подтвержденные прогнозы в обоих секторах рынка. Краткосрочный фактор, который окажет самое мощное влияние на рынок в ближайшие дни это ставки. Двадцать пять или пятьдесят, последнее снижение или нет, что видит со своей башни Alan Grenspan – вот основная интрига.

Согласно июльскому фьючерсу на федеральные фонды шансы 50-пунктного снижения оцениваются в 54%, 25-пунктного – в 46%. Мы считаем, что 25 пунктов оставят инвесторов равнодушными и сделают рынок уязвимым для негативного воздействия со стороны первых двух факторов (то есть, снижение в средне – и долгосрочное перспективе). Пятьдесят пунктов поддержат рынок, но позитивный эффект довольно скоро выветрится, если только в пресс-релизе ФРС не будет послан ясный сигнал о готовности продолжить снижение ставок и дальше.