Вчера обошлось без громких предупреждений, но после отскока накануне, снижение на фондовом рынке США, начавшееся в пятницу, продолжилось. DJIA потерял 76.76 пункта, NASDAQ Composite снизился на 48.29 пункта, объем торгов остается низким, 1.06 миллиарда акций на NYSE и 1.54 миллиарда акций в NASDAQ.

Сетевой (NWX AMEX –4.88%) и полупроводниковый (SOX PHLX –2.36%) в секторе высоких технологий и коммунальный (UTY PHLX –2.66%) и брокерско-дилерский (XBD AMEX –1.73%) сектора испытали наибольшее снижение.

Cisco (NASDAQ: CSCO) –6.63%, Intel (NASDAQ: INTC) –3.52%, Oracle (NASDAQ: ORCL) –3.91%, Sun Microsystems (NASDAQ: SUNW) –5.52%, JDS Uniphase (NASDAQ: JDSU) –6.09%, Brocade (NASDAQ: BRCD) –11.09%, Lucent (NYSE: LU) –8.82%, Nortel (NYSE: NT), Mortorola (NYSE: MOT) +6.59%. Акции General Electric (NYSE: GE) –1.89% и поглощаемой ею Honeywell (NYSE: HON) –2.78% вновь снизились после того, как слухи о наличии возражений со стороны Еврокомиссии дополнились цифрой в 2.1 миллиарда долларов. Во столько оценивается та часть авиационного бизнеса Honeywell, которую европейские регуляторы требуют продать, чтобы привести сделку в соответствие с антимонопольным законодательством Европы.

С четвертого апреля, когда NASDAQ Composite упал до нового 52-недельного минимума, индекс волатильности VIX CBOE, достигший в тот день уровня в районе годового максимума, успел снизиться в ходе ралли на фондовом рынке к уровню многомесячного минимума. В июне наметился разворот тренда волатильности. На вчерашних торгах VIX приблизился к уровню 25 и, таким образом, находится сейчас вдали как от зоны перекупленности, так и зоны перепроданности. Мы ожидаем еще одной волны снижения волатильности в течение ближайших 7-10 дней с дальнейшим отскоком вверх и консолидации в районе уровня 25. Для рынка акций это означает вероятность краткосрочного (в течение 3- 5 дней) роста с последующей коррекцией и боковым трендом в оставшееся до конца месяца время.

Вышедшие вчера экономические данные, первые на этой неделе, не впечатлили. Розничные продажи в мае выросли всего на 0.1%, инвесторы ожидали большего (+0.3%) после неожиданного скачка показателя в апреле на 0.8%. Контуры ожидаемого разворота в экономике все никак не проступят сквозь невыразительный и противоречивый набор данных официальной статистики. Потребительский сектор (2/3 ВВП) является первым кандидатом на роль спасителя национальной экономики. Его параметры в настоящее время не внушают опасений (индекс настроений на отметке “хорошее”, розничные продажи вроде бы не снижаются), но в перспективе маячит угроза снижения потребительских расходов из-за роста безработицы. В целом, сектор не настолько благополучен, чтобы распространить свое благотворное влияние на экономику в целом.

Окончание спада и начало нового экономического роста, планировавшееся инвесторами на середину лета все никак не обретет конкретные формы. Сигналов об улучшении ситуации пока не удается уловить ни в сообщениях из корпоративного сектора, ни в макроэкономических данных. Риск падения на рынке акций сейчас невелик, но будет увеличиваться с каждым днем. Негативные новости не вызывают глубоких затяжных падений просто потому что в определенной степени они были заложен в цены акций весной, но рынок постепенно проедает этот “этот жировой запас ”. Когда этот ресурс прочности будут исчерпан рынок начнет реагировать на изменения ожиданий, а ожидания тем временем становятся если не пессимистичными, то более реалистичными и менее радужными. До конца лета есть время, чтобы улучшения в экономике материализовались в конкретных цифрах, но критический момент, когда рынок вновь сфокусируется на ожиданиях наступит раньше – к началу сезона отчетов, к началу июля, и к тому времени хорошо бы, чтоб ожидания были оптимистичными. В противном случае – инвесторы пожелают снова получить в свое распоряжение некоторый запас прочности в виде значительного падения цен акций, прежде чем они вернутся на рынок в качестве покупателей.

Невыразительные данные в сочетании со снизившимися импортными ценами (индекс импортных цен в мае –0.2%, индекс экспортных цен –0.3%) усилили ставочные ожидания, но не смогли вдохновить на рост долгосрочные облигации. Доходность тридцатилетних бумаг слегка подросла, +1.7 пункта до 5.654%, доходность десятилетних изменилась еще меньше, + 0.9 пункта до 5.257%.

Июльский фьючерс на федеральные фонды (CBOT: FF01N) закрылся с ростом, 96.285. Вероятность 50-пунктного снижения на заседании FOMC 27 июня выросла до 14%, 25-пунктного снизилась до 86%.

Вчера в Европе и сегодня в Японии росли акции в/т компаний после отыгравшего предпреждения Nokia во вторник. Альянс Deutsche Telekom +3.98% и British Telecom +3.81% по совместному строительству сети станций сотовой связи третьего поколения укрепил акции обеих компаний. DAX вырос на 52.79 пункта, FTSE вырос на 16.2 пункта, NIKKEI 225 прибавил 23.21 пункта (откат в банковском секторе компенсировал отскок в секторе в/т).

Сегодня в США выйдут данные о запасам комплектующих, (ожидаемое снижение в апреле 0.1%), первичным обращениям за пособиями по безработице за прошедшую неделю (ожидаемое значение 425 тысяч в годовом выражении), индексу оптовых цен (PPI, core PPI). Ожидается, что в мае рост PPI составит 0.3%, а по ключевой группе товаров (без продуктов питания и энергоносителей) +0.2%.