По сравнению с общей капитализацией компаний NASDAQ, общая сумма инвестиций в новообразованные компании составляет вполне ощутимую величину - около 1.5%. В свою очередь, общая капитализация компаний, зарегистрированных в NASDAQ, составляет примерно треть от общей капитализации фондового рынка США, которая в 2000 году составила примерно13 триллионов долларов. Это, в свою очередь, около половины от общей капитализации мирового фондового рынка, оцениваемой в 27 триллионов долларов (по данным Global Financial Data, 2000). Полтора процента кажется лишь тонким слоем плодородной почвы над основной породой фондового рынка, однако, следует учитывать, что развитие новых технологий в основном идет в компаниях, которые были организованы ранее. Даже при фиксированном числе таких компаний мы наблюдали линейный рост капитализации NASDAQ с октября 1999 года по март 2000. В долгосрочной перспективе наличие такого постоянного притока новых компаний в секторе новой экономики могло бы означать (в отсутствие коррекций на фондовом рынке) экспоненциальный рост сектора. То, что новая экономика сохраняет экстенсивную составляющую (увеличение числа компаний), указывает на наличие запаса прочности и потенциала роста. Прошедшее весной этого года падение NASDAQ имеет все шансы оказаться здоровой коррекцией и не привести к смене повышающей тенденции в среднесрочной перспективе.

Интересно рассмотреть соотношение вложенных в стартующие компании средств по секторам, регионам и раундам финансирования.

В обзоре приведен список из семи регионов, где сосредоточены основные венчурные ресурсы США. Среди регионов лидирует всем известная Кремниевая Долина.

В долларовом выражении основной поток средств идет на формирование новых компаний, хотя удельная величина инвестиций ниже, чем для компаний второго раунда финансирования. Недавно организованные компании составляют примерно половину (48%) всех венчурных проектов, при этом они получают 41% всех инвестиций. Соответственно доля компаний второго раунда 29% (по числу компаний) и 39% (по объему инвестиций). Интересный феномен: оставшиеся 23% - это компании, вышедшие на этап IPO (первичного публичного размещения), но решившие отложить выход в мир "взрослых" компаний. На их долю пришлось 20% венчурных инвестиций.

По секторам финансирования среди всех высоких технологий на первом месте идут Интернет-проекты (62.4% всех средств). На этих данных нам хотелось бы остановиться подробнее.

Очевидно, что Интернет-проекты (dot.com) находятся в привилегированном положении по отношению к другим начинаниям в сфере новой экономики.

Причина особой любви венчурного капитала именно к dot.com'ам, на наш взгляд, заключается в высокой ликвидности сектора информационных технологий при реализации прибыли от роста стоимости первоначальных инвестиций, наличии большего количества стратегий выхода.

Под ликвидностью мы понимаем наличие большого числа участников, глубокого (емкого) рынка, низкий уровень риска и меньшую стоимость входа в сектор для венчурного капитала, большое количество возможностей выйти из проекта.

Рассмотрим такие стратегии выхода как продажа бизнеса другой компании или слияние его с другим dot.com'ом. Информационные технологии легко сочетаемы или комбинируемы. Нынешний этап НТР (помните такую аббревиатуру - Научно-Техническая Революция?) связан с созданием базовых способов обработки первичной информации, лежащих в основе автоматизации принятия решений (в простейшем варианте - автоматическое принятие решения о посылке товара в ответ на поступление новой информации - заказа от покупателя). На этапе создания фундамента все новые информационные технологии направлены на решение узкого круга одних и тех же основных задач, что предопределяет их "родственность" и легкость в комбинировании.

Слияние двух компаний, разрабатывающих ПО для построения вертикального рынка, гораздо более осмысленная и простая операция, чем слияние, скажем, двух биотехнологических фирм, каждая из которых разрабатывает лекарство от рака, одна на основе достижений генной инженерии, другая на основе воздействия высокочастотных поляризованных электромагнитных импульсов.

Если речь идет о поглощении, то и здесь ситуация аналогична. Если (упрощенно) поисковая машина поглотит новостной сайт, то получиться портал, а если разработчик антидепрессанта поглотит разработчика Виагры, то будет две компании под одной маркой. Синергетический характер информационных технологий выделяет их в ряду других научно-технических и технологических достижений. Синергия (взамоусиление и нелинейное увеличение ценности целого по сравнению с его частями) - типичное свойство в ИТ, в других отраслях это явление носит случайный, незапланированный характер, а его наличие - большая удача.

Еще один выход, который не стоит упускать из виду, это способность Интернет-проекта к быстрой переориентации и диверсификации. Если рыночные условия складываются неблагоприятно для конкретного проекта, венчурный капиталист может без больших потерь поменять один проект на другой или постараться воспользоваться благоприятными возможностями в смежной области. Контентный Web-сайт, привлекающий значительную аудиторию, вполне может начать продавать своим посетителям товары (например, на cnn.com можно приобрести кружку, футболку и т.п. с логотипом CNN), а Интернет-магазин может заняться организацией онлайновых аукционов.

Другая причина более высокой ликвидности состоит в том, что многие (хотя далеко не все) dot.com - проекты являются новым воплощением знакомых всем традиционных способов зарабатывания денег. Интернет-магазин в первом приближении все же магазин, хотя и необычный. Прибыль получается от того, что оптом товар приобретается дешевле, чем продается в розницу. Заработать на новом лекарстве или на создании быстродействующего процессора сложнее: необходимы новые идеи, дорогостоящие фундаментальные исследования. Риск, что Интернет-магазин ничего не продаст, существует, но он меньше, чем риск того, что новое лекарство окажется неэффективным или будет обладать тяжелым побочным действием.

Существует мнение, что со временем вся экономика в той или иной степени будет переведена на цифровую основу, что подразумевает большую глубину рынка для инвестиций в информационные технологии.

Видимая схожесть традиционного и онлайнового бизнеса приводит к тому, что у венчурного предпринимателя возникает (возможно, ложное) ощущение понимания процесса роста и развития Интернет-проекта. Человек, проработавший в сфере электронной коммерции три месяца, считается "экспертом". При запуске новых проектов в сфере биотехнологий, электроники и телекоммуникаций необходимо наличие, по крайней мере, консультантов с ученой степенью и значительным опытом работы.

Dot.com'ы более прозрачны с точки зрения оценки их эффективности и сравнения с другими компаниями той же отрасли. Существует четкий набор параметров, позволяющих количественно измерить степень развития проекта (наличие конкретных ресурсов на сайте, количество посетителей, динамика роста показов страниц и т.п.). Это дает организаторам возможность эффективно отслеживать динамику развития предприятия, несмотря на спорную роль этих показателей в оценке экономической ценности проекта. Напротив, исследования новой вакцины или разработка новых электронных компонент могут идти месяцами без видимых промежуточных результатов.

Наконец, начальные вложения в Интернет-проект хотя и могут быть значительными, но не идут ни в какое сравнение с расходами на разработку новых микросхем или запуск телекоммуникационных спутников для создания всепланетной спутниковой связи.

Итак, dot.com проекты более мобильные в смысле изменения направления бизнеса, более дешевые, более прозрачные и, в результате, более ликвидные. Соответственно, они и более привлекательны для первоначальных инвестиций по сравнению с другими секторами новой экономики. "Фундаментальной причиной более высокой ликвидности является хорошая сочетаемость и комбинируемость технологических решений в сфере информационных технологий, что привлекает в этот сектор большое число венчурных инвесторов" и одновременно предоставляет им богатый выбор способов реализации прибылей от прироста стоимости их инвестиций.