Индекс	Мин. За 52 недели	Макс. за 52 недели	Закрытие	Изменение
DJIA (USA)	9,731.81	11,750.28	10794.76	+1.34%
NASDAQ (USA)	2,364.59	5,132.52	3813.38	+6.44%
NIKKEI 225 (Japan)	15,870.25	20,833.21	16800.06	+0.63%
DAX (Germany)	6,388.91	8,136.16	7438.95	+2.29%
FTSE 100 (UK)	5,915.2	6,930.2	6626.4	+2.41%
STI (Singapore)	1,782.43	2,582.94	1910.40	+3.98%
BOVESPA (Brazil)	13,555.61	19,046.51	16222.48	+5.00%
MERVAL (Argentina)	413.220	648.610	501.370	+6.05%
KS11 (South Korea )	625.14	1,066.18	760.69	+3.01%

В пятницу практические все мировые фондовые индексы закрылись со значительным повышением, причиной чего стало облегчение, которое почувствовали инвесторы после выхода в США данных по состоянию рынка труда. После 5.8%-снижения продаж новых домов и всего 0.1%- рост индекса опережающих индикаторов LEI против ожидавшегося роста в 0.2%, в среду, в пятницу стало известно, что в апреле число незанятых выросло до 4.1% по сравнению с 30- летним минимумом в 3.9% в апреле и средняя часовая зарплата выросла только на 0.1% до 13.65 доллара по сравнению с прогнозом в 0.4%. Все это сместило баланс в восприятии рынком дальнейших возможных действий ФРС. Инвесторы предположили, что 28 июня ставка по федеральным фондам будет повышена лишь до уровня 6.75% и на этом крестовый поход Алана Гринспена завершится. Непроясненность вопроса со ставками являлось единственным сдерживающим фактором для роста сильно подешевевших акций. В нашем обзоре за май мы рассматривали несколько вариантов разрешения вопроса ставок и предположили, что если экономические данные покажут замедление экономики до такой степени, что это убедит инвесторов, что у ФРС нет оснований и дальше ужесточать денежную политику, то рынок акций начнет расти. Торги в пятницу продемонстрировали высокую вероятность такого развития событий. Индекс NASDAQ Composite вырос на 230.88 пункта на очень сильном объеме торгов в 1.8 миллиарда акций. Индекс DJIA закрылся на 142.56 пункта выше закрытия четверга, объем торгов на NYSE составил 1.1 миллиарда акций. В целом, рынок вырос, S&P 500 прибавил в пятницу 1.96%. За неделю, которая состояла всего из 4 дней по причине празднования в понедельник в США Memorial Day, в/т индекс вырос на 19%, традиционный на 4.8%. С начала года доходность по обоим индексам почти сравнялась, NASDAQ Composite снизился на 6.3%, DJIA на 6.1%.

Теперь, когда настроение рынка сместилось в сторону скоро окончания серии повышения ставок, о чем свидетельствуют резко выросшие объемы, рост акций будет зависеть от подтверждения замедления роста в различных секторах экономики. Каждое новое подтверждение или ожидание выхода благоприятных данных, будет давать новый импульс для роста рынка. Если данные будут противоречивы, то эйфория на рынке снова сменится осторожностью и цены так же быстро вернутся к уровня конца мая или даже ниже.

Замедление экономического роста означает лишь достижение ФРС поставленной цели, однако, оставляет вопрос об оцеке в/т акций открытым. Именно безудержный рост в/т акций, по мнению некоторых аналитиков, привел к росту потребления, опережающего темпы роста производительности труда, что и возбудило опасения возникновения инфляции. Различная восприимчивость к ставкам стала причиной дивергенции и роста в/т сектора в конце 1999 - начале 2000 года, изменение отношения инвесторов к влиянию ставок на в/т акции весной этого года стало причиной глубочайшего за всю историю NASDAQ падения в/т индекса, и сейчас снова ставки определили поведение в/т акций, однако никакого экономического объяснения этому не было дано. То же самое можно сформулировать по-другому: если в/т акции снова начнут расти, не приведет ли это снова к росту потребления и пойдут ли прахом все предыдущие усилия ФРС ? В/т акции остаются потенциальным источником экстенсивного роста.

Акции в Европе выросли вслед за публикацией данных по рынку труда в США. Объем торгов на LSE составил 1.8 миллиарда акций, индекс FTSE вырос на 155.9 пункта. Лидерами роста стали акции ТМТ (телекоммуникационные, меди, технологические компании). Двухзначный рост зафиксирован по акциям производителя ладонных компьютеров Psion, информационного провайдера Reuters и другим. Индекс ТМТ сектора techMark 100 вырос в пятницу на 8.1%. Несмотря на праздник в Германии и невысокую активность торгов, схожая картина наблюдалась и во Франкфурте. Индекс DAX вырос на 166.19 пункта, Deutsche Telekom +6.57%, T-online +8.28%, акции SAP выросли на 6.79%, на новости о планах по реструктуризации производителя программного обеспечения, который столкнулся с падением продаж. В/т индекс Neur Markt Nemax 50 вырос на 7.86%.

Стабильность американского фондового рынка и близкие парламентские выборы оставались основными факторами риска для японских акций. Рост американских акций накануне и ожидание данных по рынку труда оказали умеренную поддержку японским акциям в пятницу. NIKKEI 225 вырос на 105 пунктов. В понедельник индекс вырос еще на 471 пункт и закрылся на уровне 17201.79, выше важного уровня 17000, впервые с 18 мая. Объем торгов снизился по сравнению с пятницей.

Если для фондового рынка замедление экономики принесло облегчение, то курс американской валюты резко снизился на экономических данных. После публикации данных о состоянии рынка труда евро подпрыгнул на 200 пунктов до 0.9504 доллара, 7- и недельный максимум. В воскресенье в 16-30 курс составил 0.9355 доллара за евро, поддержку европейской валюте оказывает ожидание трейдерами повышение ставок в еврозоне на заседании ECB на этой неделе. В пятницу премьер-министр Японии Yoshiru Mori объявил о роспуске парламента. Политическая ситуация в Японии и неопределенность с экономической политикой следующего кабинета не позволяют йене в полной мере укрепиться к доллару. В воскресенье днем курс составил 108.19 йен за доллар.

Американские долгосрочные облигации выросли в пятницу на ожидании того что ФРС не изменит ставок, по крайней мере до 22 августа, датой следующего за июньским заседанием. Внутридневной минимум доходности 30- летних облигаций составил 5.807%, но рост на фондовом рынке оттянул средства с рынка облигаций , и торги завершились по цене 104 66/256, при доходности в 5.94%. Десятилетние облигации выросли до 102 62/256, доходность на момент закрытия составила 6.18%, внутридневной минимум 5.966%.

То, как инвесторы оценивают перспективы повышения ставок в ближайшие месяцы видно из цен на фьючерсы на федеральные фонды. Покупатель фьючерса обязан заплатить процентные платежи на номинал в 5 миллионов долларов за 30 дней по ставке ФРС по федеральным фондам. Контракт котируется в процентах от номинала.

В пятницу цена августовского контракта выросла с минимального в четверг значения в 93.18 до 93.320. Первая цифра означает, что рынок оценивал вероятность повышения ставок на 50 пунктов в июне как 80% а на 25 как 20% , то в пятницу уже вероятность повышения ставок на 25 пунктов оценивалась как 99.9%.

Еще один индикатор отношения инвесторов к вопросу о ставках - акции банковских и финансовых компаний. В пятницу банковские акции стали локомотивами роста в традиционном секторе. J.P.Morgan (NYSE: JPM) вырос на 6 7/8 до 138 13/16, American Express (NYSE: AXP) +2 5/8 до 56 1/2, Citigroup (NYSE: С) + 2 15/16 до 66 1/4.

Продолжает развиваться судебное дело против Microsoft (NASDAQ: MSFT). В пятницу судья назначил на пондельник еще один раунд, в котором стороны смогут изложить свои аргументы по делу. В понедельник правительство представит свой ответ на предложения Microsoft а в среду компания получит возможность ответить на предложения правительства. Пока суд да дело, акции MSFT выросли в пятницу на 1 3/4 до 66 5/16.

Рост в пятницу оставил традиционный DJIA технически в том же понижающем треугольнике, который простирается до конца лета, а вот положение NASDAQ Composite изменилось. На прошлой неделе индекс вышел над линией понижающего тренда, причем закрытие в пятницу стало вторым подряд закрытием выше линии при высоком объеме торгов. При благоприятном развитии ситуации можно с большой вероятностью ожидать, что индекс приблизится к отметке 4000 уже на этой неделе. Пробой 4000 будет означать начало повышающего тренда.

В понедельник в США выходит обзор NAPM по непроизводственному сектору за май.