Низкие объемы торгов, в среднем менее 1.4 миллиарда акций в день, делают индекс волатильным. В предпоследний день месяца NASDAQ Composite обновил свой рекорд однодневного роста в процентном выражении. Май стал третьим месяцем подряд, когда в/т индекс закрылся в минусе. С начала года NASDAQ Composite снизился на 16.3%, в мае индекс упал на 11.78%.

DJIA переварил в мае очередное повышение ставок без серьезных последствий .

Доходность традиционного сектора в мае превысила доходность в/т сектора. С начала года традиционный индекс потерял 8.56%, в мае снижение составило всего 2.02%.

Вплоть до марта ставки не были фактором для в/т сектора и между DJIA и NASDA Q Composite существовала дивергенция. В марте ставки стали влиять и на в/т акции и дивергенция прекратилась. За неделю до повышения ставок 16 мая оба сектора вели себя одинаково. Когда стало понятно, что, по всей видимости ФРС повысит ставки сразу на 50 пунктов, акции стали расти. Инвесторы сочли, что 50 пунктов достаточное резкое действие, и был реальный шанс, что это станет завершающим ударом ФРС в его почти годовой битве с невидимой пока инфляцией. На заседании FOMC ставки действительно были повышены на 50 пунктов, но из заявления следовало, что вопрос с инфляцией не закрыт. Те, кто изменил было свое мнение относительно ставок, вынужден был присоединиться к более осторожной части инвесторов, статус-кво был восстановлен. DJIA через неделю вернулся на уровень, предшествовавший ставочному ралли, NASDAQ Composite продолжил медленный дрейф вниз.

Интрига с 50-пунктовым повышением заняла две недели, в течение которых долговой рынок реагировал главным образом на поведение акций, нежели на рост ставок. Непосредственно перед заседанием FOMC, когда шансы 50-пунктового повышения оценивались почти как 100%, доходность тридцатилетних облигаций снижалась и приблизилась к максимальному с середины февраля значению на следующий за повышением ставок день. После этого цена облигаций росла до конца месяца на притоке средств с фондового рынка. Доходность по 30-летним облигациям в конце мая, 6.017%, практически совпала с доходностью в конце апреля, 5.962%.

В конце июня состоится очередное заседание FOMC. Каковы ожидания рынка относительно действий ФРС можно понять из цен на фьючерсы на федеральные фонды. На левом графике внизу видно, что сразу после повышения целевой ставки по федеральным фондам до 6.5% цена июньского фьючерса снизилась до 93.47, что означает, что рынок оценивает вероятность повышения ставок в июне на 25 пунктов в 10.71% и , 89.29% вероятность того, что ставки не изменятся. Июльский фьючерс (правый график) после повышения сначала показал 10.7% вероятность 50-пунктового повышения до конца июля и 89.29% вероятность 25-пунктового повышения, но к концу мая шансы более умеренного повышения выросли до 98.29%.

Принимая во внимание влияние вопроса о ставках на ситуацию на фондовом рынке можно попробовать оценить последствия различных действий ФРС и дать прогноз на лето. Рассмотрим несколько сценариев .

• Экономические данные показывают признаки резкого замедления экономики при отсутствующей инфляции, ФРС оставляет ставки без изменений . Это подстегнет рынок и возможен повышающий тренд в обоих секторах.

• Рынок получает ожидаемые 25 пунктов в июне и ФРС занимает миролюбивую позицию , давая понять, что до конца года со ставками покончено. В этом случае возможно оживление рынка. Повышение ставок придется на период когда компании будут публиковать отчеты за второй квартал и если высокие ставки не нанесут к тому времени значительного ущерба корпоративным прибылям, можно ожидать роста традиционного сектора, и окончания понижающего тренда в в / т секторе.

• В июне мы получаем 25 пунктов но в комплекте с обещаниями дальнейших повышений. Тогда рынок останется в подвешенном состоянии и можно ожидать поведения, похожего на то, что происходило в мае.

• В случае 50-пунктового повышения результат будет зависеть от причин столь резких действий. Если это будет прощальный залп, мотивированный высокими темпами роста экономики, но при отсутствии заметного ускорения инфляции, то на первые роли вновь выйдет в/т сектор и дивергенция. Если же к моменту повышения мы будем иметь признаки роста инфляции, то в/т сектор может надолго войти в боковой тренд, а традиционный сектор начать снижение.

Среди различных секторов фондового рынка можно выделить такие, которые продемонстрировали значительный рост в мае. CBOT индекс нефтяных компаний OIX вырос за прошедший месяц на 10.28%. что не удивительно, принимая во внимание цены на нефть. В мае цена ближайшего к исполнению фьючерса на light crude oil на NYMEX выросла примерно на 4 доллара, продержавшись вторую половину месяца в районе 30 долларов за баррель.

Значительный рост был также зафиксирован в страховом секторе. S&P Insurance индекс IUX вырос за месяц на 6.89%. Хуже в/т сектора в целом выступили акции Интернет-компаний. AMEX Internet Index IIX упал на 17.75%.

Среди историй, начавшихся в мае, которые по всей вероятности будут продолжать оказывать влияние на фондовый рынок в ближайшее время следует отметить принятие Конгрессом США решения о придании Китаю статуса постоянного равноправного торгового партнера. Прохождение судебного иска правительства к Microsoft (NASDAQ: MSFT) значительно ускорилось в мае и можно ожидать, что в июне новости из зала суда останутся в поле зрения инвесторов.

Ставки, квартальные отчеты, Microsoft – вот основные события которые ждут нас в июне.