После обвального падения накануне на российском фондовом рынке сегодня наблюдается умеренный рост котировок большинства ликвидных акций. В целом на рынке по-прежнему сохраняется нервозная обстановка, обусловленная последними событиями вокруг ЮКОСа и снижением уровня ликвидности.

Результаты торгов на 13.30 мск. представлены в таблице.

Сегодня Центральный банк РФ сообщил об уменьшении золотовалютных резервов на прошлой неделе на 200 млн. долларов. Падение ЗВР в условиях сохраняющейся крайне благоприятной внешнеторговой конъюнктуры и отсутствия заметных выплат по внешнему долгу можно объяснить лишь последствиями снижения норм обязательной продажи валютной выручки. Смягчение валютного законодательства, судя по всему, было использовано рядом участников валютного рынка в качестве хорошего повода для игры на повышение по курсу доллара.

Изменение номы продажи валютной выручки не способно оказать существенного влияния на приток валюты в Россию. В условиях низкой доходности долговых инструментов на западных рынках вложения средств в более доходные российские активы должно стимулировать экспортеров конвертировать в рубли всю валютную выручку. Таким образом, отмечавшийся в последе время рост курса доллара был спровоцирован лишь конъюнктурными, а не фундаментальными причинами.

В такой ситуации Центробанк обязан был предотвратить скачок курса доллара, проведя необходимые интервенции, и сохранив тем самым стабильность на валютном рынке. Однако, ЦБ решил не вмешиваться в ситуацию, не выполнив тем самым свою основную задачу - сохранение стабильности на валютном и денежном рынке. Последствиями дестабилизации ситуации на валютном рынке стал резкий рост доходности на рынке облигаций. Определенный вклад в падение котировок облигаций внес, конечно же, рост доходности американский облигаций, а вслед за ним и российских еврооблигаций. Однако, и здесь Центробанк мог вмешаться, предотвратив тем самым краткосрочный обвал котировок облигаций.

Дестабилизация ситуации на валютном и фондовом рынке в значительной мере является следствием бездействия Центробанка. Очевидно, что рост курса доллара и доходности облигаций вызваны краткосрочными факторами, поэтому рынок в скором будущем должен самостоятельно вернутся в состояние, в котором он находился до изменения норм валютного регулирования. Вмешательство Центробанка могло бы предотвратить резкие краткосрочные колебания конъюнктуры валютного и фондового рынка.

Одним из последствий решения ЦБ об уменьшении нормы обязательной продажи валютной выручки стало снижение уровня ликвидности финансовой системы. Судя по всему, на этой неделе значительная часть имевшихся в финансовой системе свободных средств ушла на валютный рынок. В такой ситуации, приток свежих средств на рынок акций стал невозможен. В результате, потеряв поддержку, российский рынок вчера рухнул под давлением накопленных негативных новостей, касающихся конфликта между Кремлем и ЮКОСом.

На американском фондовом рынке в среду вновь было отмечено незначительное снижение основных биржевых индексов. Понижение прогноза финансовых результатов на следующий квартал компаниями Motorola и Lucent Technologies оказало давление на высокотехнологичный сектор. Наибольшее снижение продемонстрировали акций компаний производителей сетевого оборудования, соответствующий отраслевой индекс NWX потерял вчера 3.4 %. В ходе вчерашнего выступления в Сенате глава ФРС Аллан Гринспен смягчил свою позицию относительно возможности проведения массированной скупки казначейских облигаций. Напомню, что из его выступления днем ранее следовало, что ФРС вряд ли пойдет на такие меры. Корректировка позиции Гринспена позитивно сказалась на рынке облигаций, на котором вчера был отмечен заметный рост котировок. Хотя скупка ФРС облигаций дело отдаленной перспективы, намерения денежных властей США пойти в случае необходимости на этот шаг должны оказать стабилизирующее воздействие на американский фондовый рынок.

Данные вышедших вчера отчетов API и DOE спровоцировали значительное снижение котировок нефтяных фьючерсов. Участники нефтяного рынка начали спешно фиксировать прибыль, реагируя тем самым на информацию о значительном увеличении запасов бензина и дистиллятов на прошлой неделе. Однако сегодня рост цен на нефть возобновился. Дальнейшему падению цен на "черное золото" воспрепятствовали данные о заметном падении складских запасов нефти в США на прошлой неделе.

Принимая во внимание то, что снижение уровня ликвидности финансовой системы обусловлено действием краткосрочных факторов, можно ожидать скорого возобновления роста на рынке акций. В ближайшее время экспортеры, придерживавшие валютную выручку в надежде конвертировать ее по более выгодному курсу, должны, наконец, перевести ее в рубли. Тем самым, в финансовой системе вновь образует большой объем свободных средств, которые должны потечь на рынок акций. Урегулирование конфликта между Кремлем и ЮКОСом также благоприятно скажется на притоке ликвидности на рынок.