В преддверии ожидаемого в середине этой недели депозитного аукциона ЦБ и размещения Минфином дополнительных выпусков ОФЗ поступление свежих средств на рынок акций временно прекратилось. В отсутствии притока ликвидности котировки большинства российских акций торгуются в рамках бокового тренда.

Результаты торгов на 14.00 мск. представлены в таблице.

Судя по всему, российский рынок акций становится все более чувствительным к краткосрочным колебаниям уровня ликвидности финансовой системы. Хотя на корсчетах банков скопился рекордно большой объем остатков, притока ликвидности на рынок акций в данный момент не ощущается. Об этом в частности свидетельствуют довольно низкие объемы торгов. Причиной прекращения поступления средств, по всей видимости, является ожидание рынком итогов намеченного на четверг депозитного аукциона Центробанка. В четверг Центробанк должен возобновить практику проведения трехмесячных депозитных аукционов – целью которых является стерилизация избыточной ликвидности. В зависимости от того насколько успешно пройдет аукцион можно будет судить о том станет ли этот инструмент кредитно-денежной политики эффективным средством связывания избытка свободных средств в финансовой системе. Остается добавить, что трехмесячные аукционы станут теперь еженедельными, так что ЦБ вполне может существенно уменьшить темпы роста денежной массы.

Как я уже не раз писал, политика стерилизации избыточной ликвидности денежными властями представляются в нынешних условиях крайне неразумной. В условиях, когда российская экономика по-прежнему далека от насыщения деньгами – о чем наглядно свидетельствует рекордно низкий по мировым мерка уровень ее монетизации, говорить о стерилизации избыточной ликвидности глупо, тем более оправдывая такую политику намерениями сдерживания инфляции. Очевидно, что избыток свободных денег в российской финансовой системе связан с ее неспособностью трансформировать эти средств в кредиты, неразвитостью рынка облигаций, потребительского кредитования и т. д. В такой ситуации основным способом утилизации избыточной ликвидности может являться переход к экспансионистской фискально-кредитной политике, заключающейся в увеличении госзаимстований, поступающие средства от которой могли бы направляться на формирование рыночной инфраструктуры, в том числе и финансовой.

Конечно, ожидать того, что денежные власти в ближайшее время перейдут к такой политике не приходится. В такой ситуации избыток свободных средств должен продолжить поступать на фондовый рынок, способствуя дальнейшему снижению доходности облигаций и росту котировок акций. Учитывая начавшийся процесс репатриации вывезенного ранее из страны капитала, можно смело прогнозировать дальнейший быстрый рост денежной массы, связать которую депозитные аукционы ЦБ будут не в состоянии. Как мне представляется, подобная ситуация создает предпосылки для надувания на российском рынке акций пузыря. Впрочем, до этого момента еще пока далеко – многие бумаги, особенно второго эшелона имеют существенный потенциал роста.

Опубликованное в понедельник значение общенационального индекса деловой активности в промышленности оказалось значительно выше рыночных ожиданий, способствовав тем самым существенному росту американских фондовых индексов в первой половине торговой сессии. Однако ближе к закрытию торгов участники рынка начали агрессивно фиксировать прибыль, в результате основные биржевые индексы завершили вчерашнюю сессию вблизи пятничных уровней.

На нефтяном рынке вчера был отмечен резкий рост котировок фьючерсных контрактов. Данные о наметившемся оживлении в промышленности США были восприняты как свидетельство скорого увеличения спроса на топливо в мире. Повышению цен на нефть также способствовали опасения недостаточности запасов моторного топлива в Америке для адекватного удовлетворения текущего спроса на него, а также ожидания принятия решения о сокращении квот на добычу нефти по итогам предстоящей на следующей неделе конференции ОПЕК.

До конца сегодняшней торговой сессии российский фондовый рынок вероятнее всего продолжит топтаться вблизи текущих уровней.