Впечатляющие успехи войск антииракской коалиции вызвали значительный рост российских акций вслед за фьючерсами на американские фондовые индексы . Одновременное резкое снижение цен на нефть препятствует значительному росту рынка широким фронтом .

Результаты торгов на 13. 25 мск. представлены в таблице.

Разноплановое воздействие успехов войск союзников на нефтяной и мировой финансовый рынок определяет дивергенцию , наблюдаемую сегодня на российском рынке акций. Непрекращающееся обвальное падение цен на "черное золото" настораживает инвесторов, опасающихся дальнейшего ухудшения конъюнктуры нефтяного рынка. Быстрая победа американо-британской коалиции действительно может привести к краткосрочному глубокому снижению цен на нефть. Участники нефтяного рынка не применут воспользоваться крайне благоприятными условиями для игры на понижение и вполне могут спровоцировать выход цен на нефть из опековского коридора 22-28 долларов за баррель эталонной корзины картеля.

Эйфория по поводу снижения влияния ОПЕК на нефтяной рынок после установления американского контроля над нефтяной промышленностью Ирака - вполне весомое основание для "заскока" цен на " черное золото" к уровню 18-20 долларов за баррель нефти сорта Brent. Произойдет ли такой обвал на самом деле , уверено утверждать не может ни кто. Однако существующая угроза столь резкого обесценения нефти будет довлеть над российской нефтянкой даже в случае начала полномасштабного ралли на американском фондовом рынке. Вряд ли доминирующие в этом сегменте рынка нерезиденты будут агрессивно продавать нефтяные бумаги , в то же время и размешать новые значительные заказы на их покупку до стабилизации нефтяного рынка они также не станут. В этой связи в среднесрочной перспективе нефтяной сегмент российского рынка акций обречен демонстрировать слабость в сравнении с остальным рынком.

Бумаги , не относящиеся к нефтяному сектору , в условиях улучшения ситуации на западных фондовых площадках имеют хорошие шансы оказаться " локомотивами" роста. Избыточная ликвидность российской финансовой системы сохранится даже в условиях падения цен на нефть . По распространенным сегодня ГТК данным профицит торгового баланса России в январе-феврале составил 11.8 млрд. долларов, увеличившись тем самым на 4. 3 млрд. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года . Основной вклад в рост положительного сальдо торгового баланса внесли высокие цены на нефть и нефтепродукты , повысившиеся по сравнению с январем-февралем 2002 года на 59.4 % и 67.8 % соответственно, при одновременном существенном наращивании физических объемов их экспорта. В то же время цены на природный газ возросли лишь на 17.2 %. Цены на газ традиционно следуют за котировками нефтяных фьючерсов с лагом примерно в полгода. Так, что негативное воздействие ухудшения конъюнктуры нефтяного рынка на торговый баланс будет сглажено ростом цен на газ. К тому же поступление экспортной выручки за поставляемую нефть также происходит с запаздыванием, так что в среднесрочной перспективе не следует ожидать существенного изменения в объеме притока нефтедолларов .

Еще одним фактором, который может обеспечить сохранение избыточной ликвидности российской финансовой системы , является активизация отечественных заемщиков на международном рынке капитала. Таким образом , в ближайшие месяцы я прогнозируют дальнейший быстрый рост золотовалютных резервов, а соответственно сохранение избытка свободных средств в банковской системе , который вместе с укреплением рубля будет способствовать снижению доходности инструментов с фиксированной доходностью.

Избыточная ликвидность финансовой системы, в условиях снижение привлекательности долговых инструментов , должна обеспечить приток значительных средств на рынок акций. Несомненно , средства будут вкладываться в нефтянку ( что выглядит вполне рациональным в долгосрочной перспективе) , однако большая капитализация этого сегмента рынка и настороженность нерезидентов станут препятствовать значительному росту нефтяных бумаг. В то же время приток средств в не нефтяной сектор может обернуться значительно более существенным ростом акций компаний электроэнергетики, связи и ряда других отраслей, в сравнении с нефтянкой. Станут ли при этом бумаги энергетики фаворитами рынка во многом будет зависеть от того , какой характер будет носить программа среднесрочного развития РАО ЕЭС "5+5". Напомню, что на завтра запланировано рассмотрение проекта этой программы на совете директоров энергохолдинга.

Наилучшие результаты из нефтяных бумаг демонстрируют сегодня акции ЛУКОЙЛа, опережающий рост которых обусловлен ожиданиями достаточно высокой дивидендной доходности.

До конца сегодняшней торговой сессии "бычий" настрой отечественного рынка акций, по всей видимости , сохранится. Ближе к открытию торгов на американском фондовом рынке вполне может последовать вторая волна роста котировок российских акций.