Сегодня на российском фондовом рынке наблюдается некоторое оживление. Тем не менее, по-прежнему существенных изменений на рынке не произошло - котировки большинства ликвидных акций торгуются у давно установившихся уровней, и признаков скорого изменения ситуации пока не видно.

Результаты торгов на 13.50 мск представлены в таблице.

Один из основных вопросов, волнующих сейчас участников рынка, о сроках рассмотрения пакета законопроектов по энергетике в Думе пока не прояснился. Информация о состоявшемся сегодня утром заседании Совете Госдумы не позволяет с уверенностью говорить о том, будут ли законопроекты по электроэнергетике рассмотрены, как ранее предполагалось, в конце января, или их утверждение вновь будет отложено. Высказывания участников сегодняшнего заседания носили противоречивый характер, и, по всей видимости, свидетельствуют о том, что Кремль все еще не определился по вопросу о реформе энергетики. Завтрашнее пленарное заседания Думы должно утвердить календарный план работы нижней палаты парламента. Похоже, как и ожидалось, рассмотрение законов по энергетике будет намечено в нем на 22 января. Однако, по всей видимости, интрига сохраниться вплоть до этой даты, когда на заседании Совета Госдумы и будет принято окончательное решение, приступать ли к рассмотрению этих законопроектов. До этого момента заинтересованные стороны продолжат консультации.

Вообще, основной целью реформы энергетики по Чубайсу является, конечно же, не создание условий для привлечения инвестиций в отрасль, и не организация конкурентного рынка электроэнергии. Более важная цель - отстранение государства, как неэффективного собственника от управления значительным сектором российской экономики. Сохраняющийся контроль государства над ключевыми отраслями хозяйства (в том числе и электроэнергетикой) препятствует эффективному функционированию отечественной экономики.

В принципе, чубайсовский план реформы, очевидно, несовершенен. Более рационально с точки зрения повышения эффективности отрасли выглядела бы реорганизация электроэнергетики путем создания на базе активов энергохолдинга ограниченного числа генерирующих компаний. Однако в этом случае избавиться от государства как основного акционера предприятий электроэнергетики было бы сложно. Слишком большая величина созданных компаний препятствовала бы и их эффективному поглощению все еще слабым российским национальным капиталом. В случае если бы РАО ЕЭС была бы разделена, к примеру, на три генерирующие компании, с большой вероятностью можно было бы прогнозировать, что контроль над ними перешел бы со временем к наиболее крупным российским ФПГ. Подобная концентрация собственности, и формирование олигархических конгломератов в дальнейшем неизбежно создали бы серьезные структурные проблемы в российской экономике.

План Чубайса, как известно, предполагает выделение наиболее привлекательных активов отрасли в 10 оптовых генерирующих компаний (ОГК) с последующей их ускоренной передачей частным стратегическим инвесторам. Остальные генерирующие активы, похоже, останутся в собственности холдинга (т. е. под контролем государства) еще достаточно длительное время. В настоящее время, вероятно, и развернулась борьба за то, кто в будущем станет владельцем ОГК, чем и объясняется затягивания сроков утверждения законопроектов по реформе электроэнергетике.

Отстранение нынешнего руководства РАО ЕЭС сейчас выглядит крайне маловероятным. Большой опыт Чубайса в деле раздела госсобственности хорошо известен, и лучшей кандидатуры для осуществления полной приватизации электроэнергетики, очевидно, в стране нет. Миноритарные акционеры, как мне кажется, понимают бессмысленность своих усилий по смене руководства энергохолдинга и используют соответствующие угрозы лишь для того, чтобы добиться более полного учета собственных прав. Менеджмент компании, похоже, действительно осознал свои ошибки, допущенные в работе с акционерами, и в дальнейшем будет стараться принимать во внимание и их интересы.

В целом, как мне представляется, торг заинтересованных в реорганизации электроэнергетик сторон близок к завершению, и необходимые для реформы законопроекты в ближайшее время пройдут утверждение. Ускорение процесса реструктуризации отрасли должно повысить инвестиционную привлекательность акций РАО ЕЭС, которые имеют хорошие шансы стать фаворитами рынка в этом году.

После снижения контроля государства над отраслью, рост электроэнергетических тарифов должен значительно ускориться. Нынешний уровень тарифов на электроэнергию, как известно, в основном отражает лишь текущие издержки. Таким образом, отрасль фактически субсидирует всю российскую экономику, проедая созданные в дореформенный период активы. Заниженные тарифы на электроэнергетику создают ложные сигналы для остальных секторов экономики, что чревато в дальнейшем шоками для целых отраслей. Рано или поздно цена на электроэнергию должна будет включать произведенные капитальные затраты. Вероятнее всего, стоимость электроэнергии станет более адекватной после полной приватизации ОГК. Так что финансовое положение предприятий электроэнергетики после реформы должно кардинально улучшиться.

Рост, наблюдаемый сегодня в некоторых нефтяных бумагах, спровоцирован российскими участниками. Об этом в частности свидетельствует завышенность котировок акций на ММВБ по сравнению с соответствующими ADR, торгуемыми на западных площадках. Так что говорить о его устойчивости, по всей видимости, не стоит.

Кардинальных изменений до конца сегодняшних торгов на рынке вероятнее всего не произойдет. Не исключено, что демонстративное снижение акций РАО ЕЭС в краткосрочной перспективе может продолжиться, однако глубокого их падения не произойдет.