Российские акции демонстрируют сегодня разнонаправленную динамику изменения котировок. Ход торгов, по-прежнему характеризуется низкой рыночной активностью и узким диапазоном колебаний курсов акций. До завершения январских праздников существенных изменений на рынке, очевидно, не произойдет.

Результаты торгов на 13.00 мск представлены в таблице.

Как я уже писал в предыдущем обзоре, перспективы отечественного рынка в начале следующего года практически полностью будут зависеть от действий иностранных инвесторов. Вполне возможно, что инвестиционные решения нерезидентов в январе будут определяться одним единственным событием - размещением производных инструментов на акции Сибнефти на западных фондовых площадках или ожиданием начала этой процедуры. Пока никаких прямых свидетельств о намерениях основных акционеров компании разместить ценные бумаги Сибнефти на Западе не поступало. Тем не менее, ряд косвенных признаков свидетельствуют о достаточно высокой вероятности проведения размещения в январе-феврале 2003 года. В то же время, вполне возможно, что это процедура состоится значительно позже.

Крайне благоприятные условия для размещения сложаться после достижения Сибнефтью и ТНК договоренностей о разделении Славнефти. Как мне представляется, договоренности будут содержать очень выгодные для Сибнефти условия разделения активов российско-белорусской компании, что вместе с рекордно высокими ценами на нефть обеспечит успешность процедуры размещения. Вряд ли основные акционеры Сибнефти, не раз заявлявшие о намерениях сократить размер контролируемого ими пакета акций, упустят столь выгодный для продажи момент.

Как мне представляется, альянс Сибнефти и ТНК в борьбе за Славнефть сложился незадолго до аукциона. До этого момента фаворит конкурса - НК Сибнефть вела переговоры о возможном альянсе так же и с ЮКОСом. Как известно, ЮКОС предложил Сибнефти кредит в 500 млн. долларов, в обмен, на который намеревался, по всей видимости, получить лицензии на участки Юрубчено-Тахомской зоны, контролируемые Славнефтью. Эти участки представляют огромный интерес и для ТНК, поэтому вряд ли победивший в аукционе альянс уступит их ЮКОСу. Таким образом, соглашения между Сибнефтью и ЮКОСом, похоже, утратили силу. Вообще не следует недооценивать значимость восточносибирских месторождений, контролируемых Славнефтью. Потенциальные запасы этих участков по некоторым оценка достигают, по меньшей мере, 500 млн. тонн. Я думаю, что ТНК при разделе Славнефти может вполне ограничиться лишь получением контроля над месторождениями, расположенными на юге Эвенкии. Основные же активы Славнефти, имеющие наибольшую ценность в текущий момент, достанутся Сибнефти. Впрочем, это лишь одна из версий раздела российско-белорусской компании, и в реальности все может быть совсем по другому. В любом случае момента удобнее того, который сложится после объявления о разделе Славнефти для размещения ценных бумаг Сибнефти на Западе в ближайшие годы, вероятнее всего, не будет.

Величина размещения, если оно действительно состоится, составит, по моим оценкам, как минимум 1 млрд. долларов (порядка 10 % от УК Сибнефти). Напомню, что прошедшие в конце этого года размещения ценных бумаг ЛУКОЙЛа и ЮКОСа составили около 1.5 млрд. долларов. Вызванные этими размещениями нерезидентские продажи в рамках урегулирования структуры инвестиционных портфелей продолжались около месяца. Несмотря на то, что размер размещения бумаг Сибнефти будет меньшим, его негативное воздействие на рынок может оказаться более значительным. Оптимизм российских участников рынка, ожидавших предновогоднего ралли, смягчил последствия ноябрьско-декабрьских размещений. Отечественные инвесторы смогли скупить значительную часть акций, продаваемых западными игроками, предотвратив тем самым более глубокое падение рынка. Как свидетельствует динамка последних торговых сессий, российские участники рынка в настоящее время оказались весьма ограниченны в свободных средствах. Так что, если акционеры Сибнефти примут все же решение осуществить размещение в начале года, глубокого падения рынка избежать будет сложно - к нерезидентским продажам в этом случае могут добавиться и панические продажи отечественных игроков.

Единственными ценными бумагами, которым в случае реализации вышеизложенного сценария удастся пойти против рынка, являются акции РАО ЕЭС. Угроза неопределенности, довлеющая над этими бумагами с начала года, заставила большинство нерезидентов исключить их из своих портфелей. И вряд ли иностранные инвесторы, до сих пор не избавившиеся от акций РАО ЕЭС, будут продавать их в рамках реструктуризации своих портфелей. В то же время торг заинтересованных сторон относительно будущего РАО ЕЭС в ближайшее время, по всей видимости, завершится, и законопроекты по энергетике, наконец, пройдут утверждение в Госудуме в начале будущего года. Ускорение процесса реформы отрасли будет способствовать росту акций РАО ЕЭС даже в случае падения остального рынка.

Кстати, средства полученные акционерами Сибнефти в результате уменьшения контролируемого ими пакета акций могут быть использованы для приобретения электроэнергетических активов. Не исключен так же вариант направления этих средств на приобретение акций Газпрома. Реформирование которого, как я думаю, во многом будет напоминать схему реорганизации РАО ЕЭС. В целом, в долгосрочной перспективе процесс уменьшения контроля государства над экономикой за счет дальнейшей приватизации продолжится. Очевидная неэффективность государства как собственника должна способствовать активизации приватизационных процессов в ближайшие годы. Соответственно возрастут и стимулы основных владельцев Сибнефти, ЮКОСа, ТНК, Русала, Норникеля и др. сокращать пакет, находящихся в их собственности акций, с тем чтобы привлечь средства для приобретения более дешевых приватизируемых активов.