В ходе последних торгов на российском фондовом рынке вновь отчетливо проявилась дивергенция между динамикой изменения котировок нефтяных бумагам и акций компаний других отраслей экономики. Непрекращающееся падение цен на нефть на мировом рынке способствовало продолжению процесса перераспределения средств инвесторов, увеличивающих вложения в акции не нефтяного сектора за счет сокращения доли нефтяных бумаг. Существенное снижение котировок нефтяных фьючерсов, произошедшее во вторник, вместе с “медвежьими” данными отчетов API и EIA DOE, на фоне росших на ожиданиях снижения процентной ставки фьючерсов на американские индексы, способствовало разнонаправленной динамике изменения котировок российских акций в рамках указанной дивергенции. Рыночная активность в среду была довольно низкой - в фондовой секции ММВБ было заключено сделок на общую сумму 133.63 млн. долларов, в РТС - на 14.115 млн. долларов.

В минувшую среду наиболее агрессивно инвесторы выводили средства из акций Сургутнефтегаза и Татнефти. Большое внимание инвесторов к бумагам Сургутнефтегаза, наблюдавшееся весной этого года, обусловило “перегруженность” портфелей определенной части участников отечественного рынка акциями этой нефтяной компании. Теперь же, угроза дальнейшего падения цен на нефть заставляет этих инвесторов агрессивно закрывать длинные позиции по этим бумагам обуславливая опережающее снижение их котировок. На этой неделе (рабочей) акции Сургутнефтегаза, по всей видимости, на время перестанут играть роль аутсайдера российского рынка. Приближение даты выхода давно обещанного отчета Сургутнефтегаза за прошлый год (как ожидается этого событие произойдет 15 ноября), составленного по МСФО, должно оказать акциям НК определенную поддержку.

Быстрое снижение котировок акций Татнефти определяется факторам аналогичными тем, которые способствуют опережающему падению курсовой стоимости бумаг Сургутнефтегаза. После довольно активной покупки акций Татнефти, наблюдавшейся с сентября, катализатором которой стали ожидания погашения этой НК еврооблигационного займа, участники рынка начали агрессивно фиксировать прибыль на фоне не ожидавшегося ими ухудшение конъюнктуры нефтяного рынка. Дополнительным фактором, оказавшим давление на акции Татнефти, стал вышедший во вторник относительно плохой отчет компании по МСФО за первые шесть месяцев текущего года.

Деньги выводящиеся из нефтянки продолжают вкладываться в бумаги не нефтяного сектора, вероятность роста которых в среднесрочной перспективе представляется инвестором довольно высокой даже в случае дальнейшего ухудшения ситуации на мировом нефтяном рынке. Именно выведенные из нефтянки средства, по всей видимости, вызвали стремительный взлет котировок акций Ростелекома в ходе торгов в среду. Прекрасный отчет компании по итогам работы в течение 9 месяцев текущего года может способствовать дальнейшей активной покупке этих акций. Однако, вероятнее всего, игра на повышение будет во многом вестись российскими участниками рынка. Охлаждение инвесторов к акциям телекоммуникационных компаний развивающихся рынков, отчетливо проявившееся в неудаче, постигшей China Telecom при размещение своих акций на западных финансовых рынках, позволяет предполагать что нерезидентский спрос на акции российского оператора дальней связи будет достаточно ограниченным. Впрочем, в краткосрочной и возможно среднесрочной перспективе “местных” денег хватит для обеспечения успешности игры на повышение по этим бумагам. Так, что китайское предупреждение акционеров Ростелекома, про которое я более подробно писал в своем предыдушем обзоре , по всей видимости, было не последним, так как воздействие этого фактора должно будет проявиться, похоже, лишь в долгосрочной перспективе.

После неожиданно резкого снижения процентных ставок ФРС, американский рынок в последние две торговые сессии прошлой рабочей недели вступил в стадию коррекции. Снижение американского рынка было вполне предсказуемым, учитывая то, что на период после закрытия торгов в среду был намечен отчет одной из ключевых компаний высокотехнологичного сектора – крупнейшего производителя сетевого оборудования компании Cisco (NASDAQ: CSCO), традиционно расстраивающая своих акционеров либо отчетами либо прогнозами. В среду Сisco осталась верна себе – хотя отчет компании был неплохим, прогноз на следующий квартал оказался достаточно мрачным. Так что в четверг у участников американского фондового рынка появился хороший повод начать фиксировать прибыль. В пятницу падение в рамках коррекции продолжилось – принятие многострадальной резолюции по Ираку Совбезом ООН, несмотря на его неагрессивный характер, было воспринято американскими инвесторами как свидетельство возможного скорого начала боевых действий на Ближнем Востоке, и тем самым способствовало продолжению фиксации прибыли.

На следующей неделе в центре внимания участников американского фондового рынка будет находиться глава ФРС Аллан Гринспен, которому в предстоящую среду предстоит выступление перед обеими палатами Конгресса. Как мне представляется, снижение американского фондового рынка в предстоящую неделю выглядит достаточно маловероятно. Отказ европейских центральных банков следовать политике ФРС и снижать ставки должен способствовать оттоку капитала с американского финансового рынка, расширение спрэда между европейскими и американскими ставками – увеличивает привлекательность процентного арбитража. Отток средств нерезидентов из финансовых инструментов с фиксированной доходностью и депозитов должен быть в принципе компенсирован повышением привлекательности американского рынка акций. В такой ситуации речь Гринспена в среду не должна вызвать разочарование инвесторов, и, наоборот, может вдохновить участников рынка на продолжение “ралли”. Крупнейшие участники рынка в нынешней ситуации, очевидно, будут стараться обеспечить успешность игры на повышение, поэтому вероятность роста американского рынка в среднесрочной перспективе, я расцениваю, как очень высокую.

Принятие Совбезом ООН резолюции по Ираку стало сигналом для закрытия коротких позиций на мировом нефтяном рынке. Поэтому после существенного снижения в течение недели цены на нефть в пятницу несколько повысились в рамках коррекции. Однако, очевидная не агрессивность резолюции по Ираку должна способствовать возобновлению понижательного тренда на мировом нефтяном рынке. Начало военной операции по отстранению нынешнего багдадского руководства от власти, во видимости, откладывается по крайне мере на следующий год. Вполне возможно, что Соединенные Штаты постараются устранить неугодный им режим не военными методами, или применив ограниченную военную силу, так что высока вероятность того, что иракская проблема будет решена и без серьезной дестабилизации ситуации в районе Персидского залива. Таким образом, основания для ожидания дальнейшего снижения цен на нефть в целом имеются.

Торги на российском фондовом рынке открылись сегодня умеренным снижением котировок акций, вызванным отрицательной коррекцией, произошедшей на американском рынке за время праздников. Впрочем, снижение носит умеренный характер. В отсутствии западных участников отечественные игроки традиционно не спешат с принятием инвестиционных решений, предпочитая занимать выжидательную позицию. Поэтому ожидать по итогам сегодняшних торгов существенных изменений на российском рынке акций, я думаю, не стоит.