В среду на российском фондовом рынке наблюдался заметный рост котировок акций. Нейтральный внешний фон способствовал возобновлению роста рынка после нескольких неудавшихся попыток скорректироваться, предпринятых в предыдущие дни. К закрытию торгов значение индекса РТС увеличилось на 1.03 %. Активность торгов сохраняется на среднем уровне, объем сделок, заключенных в фондовой секции ММВБ составил 173.68 млн. долларов, в РТС – на 22.181 млн. долларов.

Вчерашний рост отечественного фондового рынка носил во многом избирательный характер – большинство ликвидных акций в настоящее время практически исчерпали потенциал увеличения курсовой стоимости. Тем не менее благоприятный внешний и внутренний фон, который в ближайшее время вряд ли существенно измениться, не позволяет рынку скорректироваться, стимулируя инвесторов вкладывать новые средства в те не многие бумаги, которые по-прежнему выглядят недооцененными на общем фоне. Среди нефтяных бумаг самыми дешевыми конечно же являются акции Татнефти, ставшие вчера лидерами по темпам роста. Акции НК подорожали на 6.08 %. Увеличение курсовой стоимости еще одной сравнительно дешевой нефтяной фишки – акций ЛУКОЙЛа составило 1.99 %. Акции других нефтяных компаний, уже фактически приблизившиеся к своей справедливой стоимости, вчера остались примерно на уровнях закрытия в предыдущий день. Так акции ЮКОСа прибавили 0.39 %, Сибнефти – 0.04 %, Сургутнефтегаза – 0.21 %.

Информация о возможном выпуске депозитарных расписок на акции Сбербанка вновь вернуло интерес к бумагам этого эмитента, обеспечив увеличение курса его обыкновенных акций на 2.56 % по итогам вчерашних торгов. Еще более впечатляющую динамику продемонстрировали в среду привилегированные акции крупнейшего российского банка, взлетевшие на 9.76 %.

Как мне кажется причины такого взрывного роста кроются в существенном отставание в последний месяц темпов роста курса привилегированных акций от обыкновенных. В отличие от привилегированных акций других эмитентов, в которых возможна игра на повышение курсовой стоимости этого типа акций перед закрытием реестра акционеров с целью получения прибыли за счет высоких дивидендов, аналогичные бумаги Сбербанка с этой точки зрения не представляют особого интереса. Как я уже писал в одном из своих обзоров если бы распределение дивидендов в Сбербанке соответствовало общепринятой практике когда на 25 % долю привилегированных акций направляется 10 % чистой прибыли, по итогам прошлого года владельцы привилегированных акций должны были бы получить около 7 рублей. А исходя из почти двукратного роста прибыли Сбербанка в первом квартале текущего года, вполне можно было бы рассчитывать на то, что в следующем году размер дивидендов будет еще выше.

Таким образом дивидендная доходность привилегированных акций банка была бы самой высокой среди всех более менее ликвидных российских бумаг. Однако на такие высокие дивиденды рассчитывать акционерам Сбербанка не приходится, устав банка предусматривает, что минимальный размер дивидендов по привилегированным акциям не может быть меньше 15 % от номинальной стоимости, т. е. 15 коп. на акцию. По итогам 2000 года банк выплатил 80 коп. на одну акцию этого типа, и в этом году дивиденды вряд ли будут существенно выше.

Тем не менее, я считаю, что в долгосрочном плане привилегированные акции Сбербанка являются более предпочтительным средством вложения, чем обыкновенные, так как вероятность того, что банк сможет сохранится в своем нынешнем виде представляется достаточно маловероятной. Монопольное положение Сбербанка не стыкуется с планами создание в нашей стране конкурентной рыночной экономики, что в конечном итоге предполагает создание на базе банка нескольких менее крупных кредитных учреждений. Такая реорганизация, вероятнее всего, сблизит курсы привилегированных и обыкновенных акций банка. Впрочем, реорганизаций Сбербанка произойдет не завтра, поэтому сближение курсов будет происходить довольно долго. Остается так же напомнить, что номиналы обыкновенных и привилегированных акций соотносятся в пропорции 50 к 1.

Помимо акций Татнефти и ЛУКОЙЛа, которые с каждым днем становятся все ближе к своей справедливой цене, на российском фондовом рынке остаются единственные дешевые и при этом ликвидные бумаги – акции РАО ЕЭС. Конечно же их недооцененность обусловлена довлеющей над ними неопределенностью в связи с проводимой реструктуризацией отрасли. Однако по мере того, как потенциал роста других ликвидных фишек уменьшается, а соответственно возрастает вероятность их существенного падения в случае поступления каких – либо негативных новостей, риски владения дешевыми акциями энергохолдинга становятся, по моему мнению, гораздо более приемлемыми по сравнению, например, с дорогими нефтяными бумагами. В такой ситуации вполне закономерным выглядело бы перераспределение средств из нефтяных акций в бумаги энергохолдинга. Однако пока акции энергетического сектора по прежнему проявляют характерную для них слабость. Вчера акции РАО ЕЭС прибавили 1.07 %, бумаги Мосэнерго подешевели на 0.37 %.

Курс акций Ростелекома вчера не претерпел существенных изменений, повысившись на 0.39 %. Акции Норильского никеля оказались аутсайдерами вчерашних торгов, потеряв по итогам дня 3.02 %.

Сегодня, по – всей видимости, значительных изменений на российском фондовом рынке не произойдет, при этом динамику лучше общерыночной будут демонстрировать недооцененные бумаги – акции Татнефти и ЛУКОЙЛа.

Об открытии российского рынка и о его поведение в первые часы торгов читайте в комментарии “iqRUR: По ходу торгов”, публикуемого на сайте нашей компании в 14.00. Более подробно о перспективах развития ситуации на российском фондовом рынке с точки зрения технического анализа читайте в обзоре “Перед открытием рынка”, выходящем в 10.00. Обсудить затронутые в обзорах темы и задать возникшие у вас вопросы можно на нашем форуме .