Источники: Центральный банк РФ, ММВБ.

В результате торгов на валютном рынке 5 августа обменный курс не изменился. Единая торговая сессия открылась по курсу 29.45 рублей за доллар США. Сразу же после открытия котировки провалились до 29.42 руб./долл., после чего начался плавный подъем. Сдержанный оптимизм игроков закончился за 2-3 минуты до закрытия торгов на отметке 29.46, после чего последовал стремительный ценовой откат. В результате последняя сделка прошла по курсу 29.45 рублей за доллар. Средневзвешенная цена составила 29.4456. Объем торгов на ММВБ подскочил до $113.12 млн.

Дневная сессия с расчетами tomorrow открылась по курсу 29.4725 рублей за доллар. В дальнейшем на протяжении всего дня котировки плавно и ровно поднимались. Таким образом, последняя сделка прошла по курсу 29.4899 руб./долл. Средневзвешенная цена составила 29.479. Объем торгов на ММВБ сократился до $7.9 млн.

В середине текущей недели остатки на корсчетах в ЦБ резко снизились, сразу на 12.26%, до 85.43 млрд. рублей (по Московскому региону падение данного показателя оказалось еще более значительным – на 15.93% до 48.81 млрд. рублей). Тем не менее, ставки по кредитам overnight на межбанковском рынке устояли на уже привычных уровнях – 3-6% годовых.

Достаточно благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью банковской системы страны, сохраняющаяся уже на протяжении недели, обязана на редкость высоким размером остатков. Именно по этой причине и 5 сентября однодневные кредиты на межбанке никак не отреагировали на столь глубокое падение рублевых резервов кредитных организаций – пока еще их общий размер достаточно велик для того, чтобы банки чувствовали себя достаточно спокойно.

Тем не менее, приличный уровень остатков вовсе не является гарантией того, что обменный курс в ближайшие дни продолжит уверенный подъем. Дело в том, что в последнее время в районе 29.44-29.45 рублей за доллар уверенно проявил себя ЦБ, не позволив рынку дотянуться до ближайшей цели – уровня на 29.5 руб./долл. Следовательно, потенциально до конца текущей недели котировки еще в состоянии сходить наверх к 29.46-29.48, после чего обязательно последует ценовая коррекция. Даже если Банк России при таком развитии событий никак себя не проявит, одно предположение (и небезосновательное) о его возможном появлении в процессе торгов заставит операторов зафиксировать прибыль на этих позициях .

Поэтому сегодня при продолжении сокращения остатков в пределах 5-6% обменных курс способен снизиться на 1 копейку. При стабильной ситуации с банковской рублевой ликвидностью курс ЦБ, наоборот, сыграет вверх еще на 1 копейку. При значительном падении размера остатков котировки на единой торговой сессии в состоянии потерять до 2-3 копеек. Активность операторов составит $90- 100 млн.

Рынок корпоративных ценных бумаг на 06.09.2001

Таблица результатов торгов за предыдущую сессию.

* на 9:30 мск

Источники: РТС, Лондонская фондовая биржа, Yahoo-Finance, группа бирж Deutsche Bourse.

Таблица результатов торгов за предыдущую сессию.

* - данные рекомендации относятся к среднесрочной тенденции.

Источники: информационная система SmartTrade , МФБ.

Последние торги на российском рынке корпоративных ценных бумаг показали неоднозначные результаты. На момент закрытия индекс РТС “присел” вниз лишь на 0.47% до отметки 209.79 пунктов и при активности операторов - $10.34 млн. На ММВБ РАО ЕЭС скорректировалось вниз примерно на столько же – на 0.54% до 3.261 рубля за акцию. Объем торгов достиг 216.7 млн. бумаг. На МФБ Газпром вчера к 18:00 мск умудрился подскочить наверх на 1.99% до уровня 15.4 руб./акция. Активности игроков на бирже снизилась до 627 тыс. бумаг.

Практически весь вчерашний день прошел в неудачных попытках роста и падения. Сначала была предпринята более чем скромная попытка игры на понижение на фоне негативных результатов предыдущих торгов практически по всему миру. Однако уже через несколько минут операторы, по всей видимости, вспомнили, что во вторник в США резко вырос индекс NAPM (индекс деловой активности) с 43.2 до 47.9%. Значение этого индекса более 50% говорит о росте экономики. В результате, в России посчитали, что это повод для разворота и начали покупать.

Короткая, но эффектная (см. на график ниже) “бычья” вакханалия закончилась на отметке 3.286 рублей за акцию РАО “ЕЭС России” на ММВБ. Затем наступила столь же стремительная коррекция вниз – энтузиазм игроков на повышение был сломлен нисходящей динамикой сентябрьских фьючерсов на ведущие фондовые индексы США. Скатившись вниз к отметке 3.26 руб./акция, рынок, как приклеенный, находился здесь фактически до самого закрытия торгов. Лишь в районе 16:32 была предпринята еще одна попытка сходить наверх вслед за фьючерсами после опубликования последних данных за II квартал 2001 г. по производительности труда в США, которая оказалась немного лучше прогнозов – 2.1% вместо 2.0%. Тем не менее, этот показатель все равно стал хуже предыдущего, т.к. в I кв. текущего года по ту сторону океана производительность труда составляла 2.5%. В итоге, подъем котировок зачах, не успев толком разрастись.

Дневной график торгов РАО ЕЭС на ММВБ за 05.09.01

В целом, вчерашний день был довольно беден на яркие новости. Именно поэтому динамика российского фондового рынка практически в точности копировала динамику фьючерсов на ведущие индексы CША, преимущественно Nasdaq. Среди интересных сообщений внутреннего содержания стоит отметить публикацию ГТК РФ данных по внешней торговле страны за 7 месяцев 2001 года. Кроме того, не стоит сбрасывать со счетов новости по Транснефти и Лукойлу.

Наши таможенники в среду проинформировали общественность о том, что объем российского экспорта в этом году увеличился на 4.1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Одновременно импорт за тот же период вырос на 24.2%. Следовательно, несмотря на все экспортные усилия и относительно благоприятную ценовую конъюнктуру на основные товары российского экспорта, положительное сальдо торгового баланса РФ продолжает сокращаться. Это – наиболее яркий сигнал о том, что положительный эффект от девальвации рубля в 1998 году практически себя исчерпал.

Вместе с тем, отмечается положительная динамика в общем объеме экспорта машин, оборудования и продуктов нефтехимии как в страны СНГ, так и в дальнее зарубежье (2001 г. – 6.8% и 7%, 2000 г. – 5.9 и 6.7% соответственно) на фоне снижения экспорта металлов с 19.1% за 7 месяцев прошлого года до 15.9% - в этом. В товарной структуре импорта преобладает и имеет явную тенденцию к росту доля машин и оборудования – 35.2%, что говорит уже не столько о сохраняющемся, сколько о постепенно нарастающем инвестиционном потенциале российских предприятий. Т.е. расширяется чрезвычайно позитивный фактор – обновление производственной базы и создание новых мощностей, со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Лукойл вчера приятно удивил операторов – прибыль за первый квартал этого года по стандартам GAAP составила $690 млн. Это выше ожиданий на $70-80 млн. Правда, при неуверенных внешних факторах: бесцельная “болтанка” фьючерсов, падение европейских фондовых рынков, боковая динамика цен на нефть в Лондоне – привели к тому, что Лукойл так и не смог стать “локомотивом” роста все российской фондового рынка.

Невероятно же высокие дивиденды по итогам 2000 года (107.19 руб. на обыкновенную акцию и 707.32 руб. – на привилегированную), которые Транснефть намерена выплатить своим немногочисленным акционерам после проведения собрания акционеров 4 сентября, призывают скорее к размышлениям на тему: либо российское государство вслед за обществом постепенно становится более цивилизованным и начинает учитывать интересы мелких акционеров, либо оно вновь встало на скользкий и неблагодарный путь формирования в среде большого бизнеса кандидатур, особо приближенных к “кормушке”.

Первое – весьма сомнительно. Второе – звучит значительно ближе для наших ушей, но наводит на грустные мысли о “старых песнях о вечном”. Если короче – как долго мы еще будем ходить по одним и тем же граблям? За всю постсоветскую историю еще ни один эксперимент с приближением к власти крупных бизнесов не увенчался успехом. Лучшем случае эти результаты можно назвать сомнительными (та же приватизация). Единственное, к чему такая политика неоспоримо и в очень сжатые сроки приводит – к росту коррупции, что в итоге разрушает остальную экономику.

Что касается внешней обстановки перед сегодняшними торгами в России, то она явно не указывает на преобладание каких-либо настроений. США закрылись довольно неопределенно на фоне практически полного отсутствия корпоративных новостей (сентябрь в Америке – время предупреждений). Как следствие, столь же нерешительно, за исключением Бразилии (минус 1.38%), вели себя рынки Латинской Америки. Им аналогичным образом вторили страны Азиатско- Тихоокеанского региона, за исключением Гонконга и Тайваня (минус 1.97% и 1.96% соответственно). Боковым трендом предпочли двигаться и цены на нефть в Лондоне.

Сегодня в РФ в первой половине дня, по всей видимости, котировки акций так же предпочтут боковое движение возле уровней вчерашнего закрытия с небольшим повышательным наклоном. Вслед за текущим состоянием фьючерсов. Кроме того, недавнее сообщение о том, что агентство Moody’s может уже в самое ближайшее время пересмотреть рейтинги России в сторону их повышения (специалисты агентства прибывают в Москву 10-11 сентября), вряд ли позволит котировкам российских “голубых фишек” испытать серьезные потери даже после сильных ценовых завалов в США.

Следовательно, индекс РТС вновь предпримет попытку штурма сопротивления на 210 пунктах, причем с вполне возможным успехом. В таком случае мы станем свидетелями того, что рынок вновь остановится возле 211 отметки. На ММВБ РАО ЕЭС к 14:00 мск опять способно оказаться в непосредственной близости к сопротивлению на 3.3 рублей за акцию, но его пробитие вверх маловероятно. На МФБ Газпром вчера уперся в сопротивление на 15.40 руб./акция. Таким образом, ближайшая поддержка пока лежит на 15.25. Следующее сопротивление - на 15.8.

Активность игроков на всех площадках будет невысокой – операторы будут ожидать новостей из США в виде предупреждений корпоративного сектора. Если их не будет, что желательно, то Россия будет плавно расти. В противном случае целесообразно предположить обратной динамики, т.к. ничего позитивного оттуда пока не ожидается.

Рынок государственных ценных бумаг на 06.09.2001

Кривая доходности – это доходность к погашению как функция срока облигаций до погашения.

В среду российский рынок государственных долговых обязательств продолжил восходящее движение, но в несколько более спокойном темпе. Средняя доходность длинных выпусков с учетом бумаг 26 серии снизилась еще на 18 базисных пунктов до уровня 17.0% годовых. Без учета 26 серии средняя доходность уменьшилась на 11 б.п. до 16.66% годовых. Объем торгов на ММВБ подскочил до 413.35 млн. рублей.

Сохраняющийся подъем котировок на рынке госдолга обязан благоприятной обстановке в банковской сфере, связанной с достаточностью свободных рублевых средств: остатки на корсчетах, несмотря на вчерашнее падение на 12.26%, тем не менее остаются очень значительными, ставки на межбанке по однодневным кредитам практически две недели застыли на уровнях 3-6% годовых.

В то же время постепенно обстановка на рынке ГКО-ОФЗ меняется – грядет коррекция. Причин тому несколько. Во-первых, сами цены на госбумаги, сложившиеся в результате практически непрерывного роста цен за последние две недели, располагают к небольшой коррекции вниз. Во-вторых, рост курса доллара на валютных торгах съедает значительные рублевые резервы банков, что со временем начинает сказываться на размере остатков – они тают. В-третьих, заканчивается летний сезон с присущим ему сезонным снижением темпов инфляции. Осенью картина здесь заметно измениться, и не в лучшую сторону, поэтому нынешняя средняя доходность на рынке госдолга в районе 16.5-17% годовых окажется однозначно отрицательной. В-четвертых, на сентябрь намечена повышенная эмиссионная активность Правительства РФ, в лице министерства финансов, и Центробанка. Общий объем предполагаемых к выпуску в обращение бумаг уже составляет 12 млрд. рублей. Кроме того, вчера стало известно, что Банк России намерен провести 20 сентября валютный аукцион для нерезидентов, что вызовет дополнительный отток с рынка рублевых средств.

В этих условиях купонные выплаты, проведенные Минфином РФ 5 сентября на общую сумму 1,247.3 млн. рублей, практически никак не отразятся на инвестиционной активности кредитных организаций на рынке ГКО-ОФЗ. Следовательно, практически все на этом рынке по-прежнему будет зависеть исключительно от уровня остатков в ЦБ. Если они хотя бы сохраняться на вчерашних уровнях, котировки гособлигаций предпочтут боковое движение. При дальнейшем заметном падение рублевых резервов банков РФ средняя доходность длинных инструментов на рынке ГКО-ОФЗ вырастет на 12-25 пунктов. При этом активность операторов сократится до 220-260 млн. рублей.