Источники: Центральный банк РФ, ММВБ.

В последний рабочий день прошлой недели на валютном рынке произошло новое небольшое укрепление доллара США. Утренняя сессия открылась котировками 29.295-29.3 рублей за доллар. Сразу же после открытия на рынке началось падение цен, которое устойчиво продолжалось до самого закрытия. В результате последняя сделка прошла по курсу 29.267 руб./долл. Средневзвешенная цена составила 29.278. Объем торгов на ММВБ увеличился до $106.46 млн.

Дневная сессия с расчетами tomorrow открылась В результате последняя сделка прошла по курсу 29.285 рублей за доллар. Средневзвешенная цена составила 29.2862. Объем торгов возрос до $20.84 млн.

В пятницу размер остатков на корсчетах незначительно снизился, на 4.04%, до 82.11 млрд. рублей.

В конце прошлой недели получило окончательное подтверждение предположение о том, что ЦБ перед голосованием в Совете Федерации по проекту закона о снижении норматива обязательной продажи валютной выручки с 75% до 50% не станет мешать игрокам на повышение “задирать” котировки. Так оно и произошло. В последние три дня его практически не было на валютном рынке. Руководство Банка России рассчитывало использовать сравнительно высокие темпы девальвации национальной денежной единицы за эти дни как довод против принятия данного закона.

Логика здесь проста. Снижение норматива приведет не просто к снижению темпов пополнения золотовалютных резервов, но и к их сокращению (по расчетам аналитиков ЦБ – на $7 млрд. в этом году и на $20 млрд. – в следующем). В то же время приближается 2003 год, на который приходится пик внешних платежей. Следовательно, просто давайте подождем. В противном случае угроза сокращения ЗВР приведет к стремительной девальвации рубля.

Но Совет Федерации, выслушав доводы В.Геращенко против принятия закона, и доводы Г.Грефа за принятие закона, встал на сторону министра экономики и торговли. Таким образом, de facto закон о снижении норматива принят 20 июля. Сейчас ни у кого не появляется даже тени сомнения в том, что закон подпишет Президент РФ (разумеется, ведь это его инициатива).

В результате, что бы не рисковать даром, сегодня Центробанк все же появился на торгах с аккуратными заявками на продажу валюты по курсу 29.29 рублей за доллар. Итог – цены тут же отреагировали решительным и затяжным падением, т.к. операторы давно этого ждали.

Таким образом, на этой неделе появления Банка России на валютных торгах (или на межбанке, что для курса - одно и то же) будет, скорее всего, редким явлением. Во-первых, началась декада налоговых платежей в бюджет, что обычно самым негативным образом сказывается на рублевой ликвидности всей банковской системы. Во-вторых, аппетиты Минфина РФ по дальнейшему заему средств на внутреннем рынке страны растут (25 июля он собрался разместить еще 4 млрд. руб. в виде четырехмесячной ГКО-21152). В-третьих, теперь у ЦБ появился веский довод ослабить “курсовую хватку” - прямая угроза золотовалютным резервам, что приведет к более быстрой девальвации рубля по крайней мере в ближайший месяц.

Сегодня по итогам единой торговой сессии в случае стабильного состояния остатков или их роста ожидается, что котировки несколько укрепятся, на 1.5-2.5 копейки. Обменный курс составит 29.28-29.29 рублей за доллар. Объем торгов будет невысоким – около $90-100 млн. При заметном снижении размера остатков на корсчетах котировки на утренних валютных торгах в состоянии опуститься на 2-4 копейки – операторы будут закрывать открытые во второй половине прошлой недели длинные позиции по доллару.

Рынок корпоративных ценных бумаг на 23.07.2001

Таблица результатов торгов за предыдущую сессию.

* на 9:30 мск

Источники: РТС, Лондонская фондовая биржа, Yahoo-Finance, группа бирж Deutsche Bourse.

Таблица результатов торгов за предыдущую сессию.

* - данные рекомендации относятся к среднесрочной тенденции.

Источники: ММВБ, МФБ.

В пятницу российский рынок корпоративных ценных бумаг незначительно снизился. Индекс РТС на 18:00 мск понизился на 0.06% до уровня 196.2 пунктов. Объемы торгов были низкими - $7.27 млн. На ММВБ РАО ЕЭС упало на 1.98% до отметки 3.254 рублей за акцию. Активность игроков на бирже оказалась на среднем уровне – 336.91 млн. бумаг. На МФБ Газпром присел на 0.94% до 16.701 руб./акция. И здесь объемы торгов были более чем невысокие – 441 тыс. бумаг.

Цены на российский акции по-прежнему мечутся между двумя факторами, направленными в противоположные стороны. С одной стороны: благоприятное экономическое развитие страны и связанный с этим внутренний позитив. С другой стороны: продолжающееся замедление роста экономик наиболее развитых индустриальных держав, обостряющиеся угрозы локальных кризисов целого ряда развивающихся стран и связанный со всем этим внешний негатив.

Постепенно на отечественном фондовом рынке складывается некое подобие революционной ситуации. Верхи, т.е. крупные инвесторы, уже не могут поддерживать статус кво. Низы, т.е. операторы, не хотят более мириться со сложившейся ситуацией, т.к. она не позволяет принять участие в празднике жизни всем желающим. Низкие объемы торгов последних 1.5-2 недель тому доказательство. Следовательно, в ближайшее время с приблизительно одинаковой степенью вероятности следует ожидать достаточно мощного тренда как в сторону роста, так и падения.

Почему приблизительно? Потому что те события, которые сейчас происходят в экономической жизни планеты, более располагают к нисходящему движению с ориентиром 170 пунктов (по индексу РТС). Замедление роста экономически ведущих стран несет в себе наибольшую опасность не для них самих, а для остальных государств, экономическое благополучие которых в значительно большей степени зависит от экспорта своей продукции. Даже если рост производства совсем остановится в таких странах как Германия, Англия, США, Италия и т.п., ориентация на внутренний спрос позволит им вновь раскрутить маховик экономического роста уже в конце осени текущего года, при приближении рождественских праздников. Развивающимся рынкам, к которым относится и Россия, не удастся так же быстро восстановить потерянное, т.к. такие страны экспортируют преимущественно сырье и полуфабрикаты, т.е. продукты с низкой добавленной стоимостью.

Кроме того, что касается нашей страны, то рано или поздно разразится конфликт, который, по всей видимости, грозит зародиться в начале осени 2001 года. Речь идет о российском нефтяном экспорте. РФ не является членом ОПЕК, одновременно с этим экспортируя около 7% всего мирового экспорта энергоресурсов. Причем эта доля имеет тенденцию к росту. Таким образом, получается, что ОПЕК, в условиях нынешнего замедления развития мировой экономики ограничивая собственные поставки нефти на экспорт для поддержания приемлемого для участников организации уровня цен, создает благоприятные условия по наращиванию экспорта “черного золота” прежде всего из России.

Во-первых, наша страна не является членом ОПЕК, следовательно, не обязана соблюдать политику организации. Во-вторых, РФ является вторым по величине регионом в мире по запасам нефти, после региона Персидского залива. Отсюда, российский экспорт энергоресурсов потенциально способен возрасти в несколько раз (Россия – около 7% мирового экспорта, страны Персидского залива – 35%). Поэтому, неизбежен конфликт интересов РФ и ОПЕК по вопросам объемов поставляемой на внешние рынки нефти. Следовательно, неизбежно встанет вопрос – мы договариваемся с ОПЕК (читай – вступает в стройные ряды) или конфликтуем.

Сегодня перед открытием торгов в России внешние факторы хотели бы выглядеть лучше, но фьючерсы на ведущие фондовые индексы США вряд ли позволят расчитывать на какой-либо позитив: Nasdaq на 9:30 мск – минус 1.5%, S&P500 – минус 0.7%. Все остальное способно привлечь внимание игроков только в том, случае, если в дальнейшем обозначится позитивная динамика настроений инвесторов перед предстоящими торгами в США.

Технически российский фондовый рынок не изменился – по- прежнему нейтрален. Индекс РТС колеблется между 194-200 пунктами, но сегодня в первой половине дня способен проскользнуть и ниже, к 190 пунктам. Правда, устойчивость такого положения сомнительна, что приведет либо к возврату в коридор, либо к дальнейшему падению до поддержки на уровне 186 пунктов. Объемы торгов в российской торговой системе к 14:00 мск предполагаются возле $5.5-9 млн.

На ММВБ РАО ЕЭС пока проявляет характер, пытаясь удержаться в районе 3.3 рублей за акцию плюс/минус 3-5 копеек. Сейчас на этой отметке лежит серьезной сопротивление. Первый же порог обозначился на 3.28 руб./акция. Поддержка лежит на 3.22 и 3.18. На данный момент приходится рассчитывать на то, что операторы к 14:00 мск все же смогут удержать рынок на первой поддержке, т.к. вторая носит явно промежуточный характер с перспективой на 3.12 рублей за акцию. Ходить так далеко сейчас найдется мало желающих. Хотя есть шанс в случае внешнего позитива потолкаться и у верхней границы с пробоем вверх 3.28. Активность участников к середине дня ожидается на уровне 170-220 млн. бумаг.

На МФБ Газпром с технической точки зрения оценивать вообще бессмысленно – столь тонкий рынок позволяет делать с ним все что угодно и без особых усилий. Ближайшая поддержка по-прежнему на 16.4 рублей за акцию, сопротивление – на 17. Следующий уровни – 16.0 и 17.4 соответственно. Об активности игроков говорить особо не приходится – ее практически нет.

Рынок государственных ценных бумаг на 23.07.2001

Таблица результатов торгов за предыдущую сессию.

Источник: МФД

Кривая доходности – это доходность к погашению как функция срока облигаций до погашения.

В конце прошлой недели на российском рынке государственных долговых обязательств не наблюдалось заметного изменения котировок. Средняя доходность длинных выпусков с учетом бумаг 26 серии повысилась на 9 базисных пунктов до уровня 18.56% годовых. Без учета 26 серии средняя доходность наоборот, снизилась на те же 9 б.п. до 18.08% годовых. Объем торгов на ММВБ достиг 525 млн. рублей.

В пятницу, как сообщили в департаменте операций на открытом рынке ЦБ РФ, Министерство финансов РФ доразместило в пятницу облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) выпуска 27013 на сумму 23 млн. руб. В результате объем ОФЗ-ФК выпуска 27013 в обращении увеличился с 2,849.927 млн. руб. до 2,872.927 млн. руб. Кроме того, тогда же Министерство финансов РФ доразместило в пятницу облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФК) выпуска 27014 на сумму 103.598 млн. руб. В результате объем ОФЗ-ФК выпуска 27014 в обращении увеличился с 1,915.801 млн. руб. до 2,190.399 млн. руб.

В целом, пока на рынке госбумаг продолжается вялотекущее повышение котировок – относительно благополучное состояние ликвидности банковской системы страны и наметившаяся в последние недели тенденция к падению темпов инфляции в стране позволяет проводить умеренные покупки.

Однако в ближайшие полторы недели ставки по однодневным кредитам на межбанке могут существенно увеличится – началась декада обязательных платежей в бюджет, что вряд ли положительно скажется на настроениях операторов. Следовательно, на этой неделе в случае консолидации ставок по овернайту около 14-16% цены на госбумаги будут плавно дрейфовать в боковом тренде и при невысоких объемах торгов. При более радикальном увеличении ставок средняя доходность длинных инструментов в состоянии вернутся в район 18.7-18.8% годовых.